大手暗号通貨取引所であるCoinbaseは、イーサリアムのリステーキング傾向について掘り下げた新しいレポートを発表した。アナリストのDavid Han氏とDavid Duong氏が執筆したこのレポートでは、リステーキングがどのようにバリデーターのインセンティブを再構築し、新たな機会を解放する可能性と複雑なリスクをもたらす可能性があるのかを探っています。
Coinbaseのアナリストは、なぜrestakingが暗号資産業界の主要テーマとして浮上したのかを説明しています。イーサリアムのプルーフ・オブ・ステーク(PoS)への切り替えは、膨大なステークされたETHのプールを生み出し、ネットワークセキュリティの要件をはるかに上回った。
しかし、特にリキッドリステイキングトークン（LRT）を通じたリステイキングの導入は、バリデータと広範な分散型金融（DeFi）エコシステムにとって、チャンスとリスクの両方を前面に押し出している。
リステーキングの成長とLRTの台頭
Restakingにより、Ethereumバリデーターはネットワークの基本レイヤーの上に追加サービスを確保することで、追加報酬を得ることができます。このコンセプトはEigenLayerの台頭によって定着しました。EigenLayerはリステーキング・プロトコルで、124億ドルの価値がロックされた(TVL)第2位のイーサリアムDeFiプラットフォームとなりました。
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EigenLayerは、ライブのアクティブ検証サービス（AVS）がないにもかかわらず、爆発的な成長を遂げています。このことは、短期的なファーミングの機会が関心を高める可能性があることを示唆している。Coinbaseのアナリストは、ファーミングが終了するか、最初のAVS収量が期待外れとなった場合、EigenLayerのTVLが短期的に下落すると予測している。
リステーキングはLRTの並行出現に拍車をかけている。これらのトークンは再取得されたETHに対する請求権を表し、保有者に柔軟性とさらなるDeFi利得の可能性を提供する。現在、複数のLRTプロトコルが競合しており、リキッドステーキングセクターに見られる傾向を反映している。
複雑さと不確実な報酬
リステーキングの可能性は明らかですが、Coinbaseの分析では財務リスクとセキュリティリスクが浮き彫りになっています。様々なAVSに関与することで、金融とセキュリティの反響の理解が複雑になり、以前よりも賭け金が上がる可能性がある。
Coinbaseの懸念は、イーサリアムの共同創設者であるVitalik Buterin氏が2023年5月に述べたことと呼応している。
「場合によっては、他のプロトコルのルールに従って悪さをすれば、預金も削減される。他のケースでは、プロトコル内のインセンティブはなく、ステークは単に投票に使われるだけだ」とブテリンは書いている。
さらに、当初利用可能なAVSがどの程度儲かるかは未知数だ。一部のLRTプラットフォームは、AVSからのリターンがコストをカバーするのに不十分な場合、持続不可能な手数料体系に直面する可能性がある。
さらに、どのAVSを支援するかを決定することは、リステイクに携わる者にとって、もう一段複雑な問題を引き起こす。このような意思決定プロセスは、正確なリスク評価が困難となる不透明な環境を生み出す。
LRTのプロバイダーは、可能な限り高い利回りを追い求める誘惑に駆られ、その意味を包括的に理解しないまま、利用者をより高いレベルのリスクにさらす可能性がある。
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こうした懸念にもかかわらず、リステーキングは革新的なDeFiプロトコルに道を開き、イーサリアムの経済モデルに大きな影響を与える可能性があります。LRTにおけるDeFiセクターのTVLが85億ドルに迫り、CoinGeckoのようなプラットフォームがリステーキングトークンを重要な成長分野として分類していることから、イーサリアムのエコシステムにおけるリステーキングの軌跡は実質的な進化を遂げようとしています。
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