暗号資産が周辺の好奇心から正当な資産クラスへと変貌を遂げる中、伝統的な金融機関はもはや傍観者ではない。Crypto Financeの営業責任者であるアレッサンドロ・フーザー氏は、銀行がデジタル資産の世界をナビゲートするのを支援する企業として、特にヨーロッパ全域で規制が革新に追いついている様子を率直に語った。
フーザー氏は、機関が躊躇から行動へと移行する方法、信頼の役割、そして「小さく始めるが今すぐ始める」アプローチが成功の鍵である理由を解説する。最近のハッキングの影響から、流動性アクセスの深化の約束、Clearstreamとの画期的なパートナーシップまで、この会話は主流の金融における暗号インフラの進化する役割を描き出す。
Fuser、暗号資産金融＝TradFiと暗号資産の橋渡し
最終的に、Crypto Financeは、暗号資産サービスに興味を持つ銀行が、取引、保管、ポストトレード決済において、コンプライアンスを守りつつ安全にサービスを開始できる市場インフラを提供する。私の役割は、営業責任者として、彼らがこの旅を最も安全な方法で進められるようにすることだ。最終的に、異なるチームが抱えるすべての質問に答え、伝統的な金融空間が暗号のような新しい資産クラスを受け入れるために必要な親しみを創出する。
信頼は重要だ。一般的に、答えがないと信頼を見つけるのが難しい。特に今、2025年には答えが明らかに存在する。規制市場は、特に欧州連合のような地域でようやく追いついている。私たちが行う多くのことは、特にスイスで活動しているスイスの銀行と協力している者として、他の参入者に対して、彼らが比較する企業がどのように物事を行っているかを可視化することだ。段階的なアプローチを取り、保守的な方法で始め、時間をかけてサービスに複雑さと洗練さを加えることで、評判リスクを避けることができる。暗号を資産クラスとしての機会を活用し、顧客に期待される品質のサービスを提供する。
2025年の態度と規制の変化
私は、ヨーロッパでの規制が来ることを皆が知っているにもかかわらず、規制が今ここにあることが最大の違いだと思う。この背景に、多くの異なる銀行がプロジェクトを正式化している。これまで彼らはそうしていなかったが、経験を通じて何をすべきか、何をすべきでないかを効果的に知ることができる。
これらのプロジェクトが今、正式化される速度は明らかに速くなっている。主に選挙の影響と、米国が暗号を資産クラスとしてよりオープンに受け入れるようになったことによる競争力の向上がある。これは重要なことだと思う。以前、カストディや流動性に関して市場の断片化の度合いについて話したことがある。
最終的に、景観をより効率的にする多くのイニシアチブがあると思う。これらのイニシアチブのいくつかは、暗号ネイティブレベルで起こっている。オフエクスチェンジサービスを考えると、カストディ側のリスクを減らし、市場へのエクスポージャーを持つことができる。しかし、これはカストディアルフロントでも同様で、例えばClearstreamのような企業が、従来のICSDとして新しい資産クラスを提供し、銀行が接続性を活用して資産クラスを解放することを可能にしている。
暗号資産の機動性と伝統金融の慎重:共通点を探る
私は対比が好きだ。2つのアプローチが相互排他的であるとは思わない。安全でコンプライアンスを守った設定が、必ずしも退屈で過度に保守的である必要はない。保護された環境内で実験し、「物を壊す」ことが理にかなっている。Crypto Financeは、特に規制されたエンティティであるため、制約が多い。しかし、私たちが行うことは、サービス提供を強化し、将来に備えるために市場のあらゆるプレーヤーと提携し、最終的に評判や現状を損なうことなく革新を続けることだ。
ただし、1つのことを言及したい。私たちの経験は主に規制された顧客に関するものであり、常に「小さく始め、シンプルに始めるが、始めること」を勧めている。これが過去に欠けていたことだと思う。新しいオファリングを開始する際の複雑さや不確実性が、規制された仲介者が最初にこの分野に参入するのを妨げていたことが多かった。これにより、サービスプロバイダーが全く異なる角度から参入することになり、消費者保護が難しくなった。
現在、私たちが行っている多くのことは、シンプルでクローズルックな取引と保管を開始するように促すことだ。銀行や商品発行者が、例えば商品発行者側でETPの単一トークンを通じて経験を積み始めることを可能にする。これは最も革新的なことではないが、フローを理解し、複雑さを追加し、ステーキングを追加し、時間をかけて借入や貸出を追加することができる。
伝統金融のペースに適応
ある程度、意思決定は依然として規制された伝統的な金融空間では非常に低いと考えている。同時に、暗号資産の世界では、過去の他の資産クラスと比較して、はるかに速いペースでプロジェクトが正式化され、実行されているのを見てきた。その理由は2つある。市場は暗号資産クラスを十分に検証したと思う。小売ブローカーやネオバンク、暗号資産取引所の競争力は、特に小売銀行にとっては脅威だ。
過去数年間、流出があり、それが一部にとっては痛手となったが、より重要なのは、その流出が発生する速度が警鐘を鳴らしていることだ。銀行はこれにより、適切な知識と才能を社内に確保し、どこかから始めている。
ネオバンク対従来銀行:カストディモデルの変化
確かに、ある程度の混乱が起きていると思う。また、基礎となるサービスは異なる形でパッケージ化されているが、実質的にはあまり変わらないとも言える。いわゆる「セクシーな」ネオバンクなどの金融機関が、現金口座や投資商品を提供している場合、特定の側面を非常にうまく見せ、他の側面を見せないことが多い。伝統的な銀行業務がより高価であるという一般的な認識がある。
もちろん、広い意味では、彼らがサポートしなければならないインフラを考えると、これはおそらく真実だ。しかし今日、暗号資産取引所は暗号資産を購入し、それを保管し、売却し、特にFXを行う間にサイクルしている。それは依然としてかなりの手数料を生み出している。顧客はそれに気づいていないかもしれないが、再び、それはエキゾチックな市場だ。まだ商品化されていないため、数十年にわたって存在する証券よりも手数料が高いのは普通だ。それにもかかわらず、これは注意を引く経済であり、トラディショナルファイナンスも注目していると思う。
大規模取引所ハッキング後のセキュリティ対策
それは常に注目を集める。ハッキングが発生したことは非常に不幸だった。具体的なコメントは避けるが、過去のテラルナのデペッグやFTXスキャンダルと比較して成熟した対応がなされたと思う。市場は今、より否定的に反応していない。もちろん、数兆の資産を持つ銀行や資産管理者は、資産クラスへのアクセスを解放する過程を経る必要があるが、同じリスク基準、コンプライアンス基準、技術的なセキュリティ基準を維持しなければならない。
ある意味ではポジティブだ。適切な質問を引き起こすからだ。市場に「信頼の問題」はないと思う。2025年の今日、昨年からすでにそうだが、現実的に可能な限り堅牢な機関グレードのソリューションが存在する。
私たちが具体的に暗号資産金融に対して行っていることは、規制された存在として、基準を維持しつつ常に革新することだ。最終的にコアであるセキュリティを脇に置かないようにする。暗号資産は複雑さをもたらす。取引の最終性は伝統的な資本市場とは明らかに異なる。プライベートキー管理は多くの人にとって新しいものであり、私たちはそれを過度にエンジニアリングすることなく洗練された状態に保つようにしている。市場も一般的にそうであるように、実績のある技術を使用している。
バイビット、FTXとの差別化方法
興味深いのは、バイビットで起こったことが過去の出来事とは非常に異なることだ。コミュニティからのサポートがはるかに多かった。技術に問題があったのは明らかだが、最初に攻撃があったのは不幸だった。しかし、市場全体が「私たちは皆一緒だ」という概念を示したと思う。暗号資産取引所は他のサービスプロバイダーと異なり、金融機関に特化している。
取引所は早くから始まり、主に小売タイプの顧客を対象としていた。成功するにつれて、より洗練され、より安全で、よりライセンスを取得する必要があった。しかし、最終的に大手の伝統的な金融機関にとって十分なセキュリティレベルに達するには時間がかかるだろう。そこに到達しないかもしれないが、だからこそ暗号資産金融やその競合他社のような企業が存在する。市場と顧客の間の規制されたカウンターパーティとして機能するためだ。
将来の提携計画
私たちのような企業や他の規制されたブローカーは、MiCAライセンスを持つ企業も含めて、市場との関係を長年築いてきた。これは通常、トークンの可用性に関連しており、異なるソースから流動性を確保する必要がある。純粋な可用性や災害復旧プロセス、またはビジネス継続性のためだ。
特に新しいことはない。私たちのようなブローカーは、顧客を市場に直接さらさない方法で市場との関係を成長させ続けるだろう。そうしないと、バリューチェーンがある程度弱くなる。しかし、暗号資産取引所や他の小売ネイティブの会場がより洗練されている方向に急速に成長しているのを見ている。
今日の市場で既存の流通チャネルが資産クラスに関与するにつれて、彼らはすでにエンドカスタマーとの関係を持っている。したがって、エンドカスタマーがこれらのレールを放棄する可能性は低い。市場はむしろ、銀行のような新しい流通アクターに流れを根付かせ、それらをアグリゲーターとして使用するインセンティブがある。
突然、顧客 – エンドカスタマー、プライベートカスタマー – と取引所の直接の関係から銀行へのシフトがある。これにより、取引所はフローを受け続けることができるが、最終消費者も銀行の性質上、より保護される。
第2四半期の展望は？
はい、Q2にはエキサイティングな発表があるだろう。しかし、私の仕事をする上で非常に重要なことに注意を向ける必要がある。それはクリアストリームと暗号資産金融のパートナーシップだ。ご存知のように、私たちはどちらもドイツ取引所グループに属している。国際的な中央証券預託機関とグローバルカストディアンが、プロジェクトコストゼロで全てのクライアントへのアクセスを効果的に解放したのは初めてだと思う。暗号資産金融が追加の自己カストディアンリンクとして機能する。
これは私の世界に関する限りだ。米国での新しいステーブルコイン規制に市場が非常にポジティブに反応することを期待している。今年は米国に注目が集まるだろう。最初の数行の銀行が参入し、より多くの製品が承認されれば、ヨーロッパは速度を変えなければならない。ヨーロッパはすでに良い仕事をしているが、さらに競争力を高める必要があると思う。市場での競争力の向上を楽しみにしている。
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