イーサリアム（ETH）は現在、複数の側面から供給が絞られている。取引所からの流出、ステーキングによる供給吸収、そしてステーブルコインの流動性がイーサリアムに移る状況である。それにもかかわらず、価格は1900ドル前後で停滞している。
こうした状況にオンチェーン分析家が注目している。市場全体が静かにポジションを移しつつあるとの見方もあり、チャートには動きがほとんど見られない。
フラットなイーサリアム価格チャートの裏で進行する供給逼迫
イーサリアムが取引所に保有される残高は、2026年まで一貫して減少している。CryptoQuantのデータによると、総取引所準備金は1月時点の1686万ETHから1512万ETHまで減少した。
これはおよそ174万ETH、保有残高の約10％に相当する減少である。
同時に、大口保有者によるトップ10の流入・流出額も、直近平均を下回る水準で推移している。
ステーキングは流通量の34％超に上昇している。加えて、バリデーター退出キューはほぼゼロであるため、保有者は売却せずステーキングを続けている。
上場投資信託（ETF）も供給を吸収している。現物型ETHファンドへの資金流入は8月7日までの4週間で約4億8200万ドル、このうち直近1週間で2億4500万ドルが流入した。SoSo Valueのデータによると、累積純流入は現在、約114億6000万ドルに達している。
新規スマートコントラクトのデプロイ数も急増している。利用拡大によるオンチェーン需要と、縮小する供給とのギャップが拡大している。
独立データもこの傾向を裏付ける。アナリストの田中氏は、週次トランザクション数が2000万件を上回り、過去高水準にあると指摘した。
あるアナリストは、取引所流動性が減少しネットワーク活動が増加する現在の状況について、過去にも同様の状況下で需要が一定方向に動き出すと急激な価格変動を招いた事例があると指摘した。ただし、このパターン自体はタイミングまでは示さないと警戒を促す。
資金の動向
流動性面でも、類似した動きがみられる。CryptoOnchainは、過去14日間のバイナンスにおけるステーブルコイン純流入額の1日平均は約8700万ドルだったが、その構成が大きく変化したと指摘した。
テザー（USDT）はトロン（TRX）上で急速に流出した。バイナンスのトロン基盤USDT準備金は2週間ほどで約14億ドルから7億900万ドルまで減少した。
これに対し、イーサリアム基盤のステーブルコインは逆の動きを示した。イーサリアム上のUSDT週次純流入額は210％増、USDコイン（USDC）流入も同期間で114％増加した。
この動きは資金が市場から退出しているのではなく、どのネットワーク上に置くか選ばれていることを意味する。マーケットメイカーはイーサリアムの深い流動性を評価している。
「大口保有者やマーケットメイカーは、担保をトロンからイーサリアムに移している可能性がある。これはDeFiの流動性の深さや、イーサリアム基盤市場インフラ、イーサリアム中心のボラティリティへの備えといった好みを反映する動きかもしれない」と投稿は記している。
引き金はまだ引かれていない
ETFへの資金流入はこの数週間安定して継続しているが、価格への影響は現れていない。これは売却圧力の供給が存在するか、あるいは上方向への強い買い意欲が不足しているとの見方を示している。
また、米国市場での現物買い需要は依然として弱い。米国スポット市場の強さをオフショア取引所と比較するコインベース・プレミアム・インデックスは、5月初旬以降でマイナスとなり、現在は-0.069付近で推移している。
一方、アナリストのミカエル・ファン・デ・ポッペ氏は、イーサリアム価格の状況が変わらず、1800ドルから2000ドルのレンジで膠着し、ボラティリティも数年ぶりの低水準にあると指摘した。同氏は、2000ドルを明確に上抜ければ、より大きな値動きにつながる可能性があると述べた。
その上抜けが実現するかどうかは、需要の強まり次第であるが、現時点のデータでは確認できない。この状況は、供給が引き締まるだけでは価格変動を強制できないため、持続する可能性もある。
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