イーサリアム（ETH）の市場で、需給バランスが急速に崩れつつある。レバレッジを用いたショートポジションが過去最高水準に達する一方、ETHのステーキング残高が過去最多を記録。
取引所における流動性も大幅に低下しており、いわゆる「供給ショック」が現実味を帯びてきた。相場上昇の前兆と見る向きもあるが、過去の急落劇「ブラックサーズデー」の再来を懸念する声も根強い。
SponsoredETH供給ショックが勢いを増す
ZeroHedgeがXに投稿したチャートは、レバレッジをかけたショートポジションが合計で-13,291に達し、イーサリアムの供給ショックを強調している。これは2025年初頭以来の急激な減少を示し、積極的なヘッジファンドの活動を示唆している。
暗号資産の専門家FejauはXで、これは弱気なセンチメントによるものではなく、ベーシストレード戦略によるものだと指摘している。ヘッジファンドはCMEのETH先物と現物市場の価格差を利用し、コンタンゴの中で一貫した利益を確保している。
“ETHの大規模なショートの理由はベーシストレードだ。ファンドはCME先物をショートし、ETH現物を買い、ステーキング利回り3.5%で年率9.5%のベーシスを獲得できる（これが主にETHでありBTCではない理由）ため、デルタニュートラルで13%を達成できる。”とFejauは説明した。
ETHの供給ショックは、ステーキングが過去最高に達したことによってさらに強まっている。Dune Analyticsによれば、総供給量の29.03%以上がロックされており、約1億2100万ETHが流通している。
オンチェーンデータも、ETHが最近取引所から流出していることを示しており、ETHの価格が現在の3000ドルの水準に戻っていることと一致している。これはクジラやSharpLinkのような大企業の蓄積戦略による部分もある。
流動性の低下も、需要が供給を上回るときに価格に上昇圧力を与える要因となる。先週の金曜日には、約3億9300万ドル相当の14万120ETHが暗号資産取引所から引き出された。
Sponsored“14万ETH以上、約3億9300万ドル相当が取引所から流出し、1か月以上ぶりの最大の1日引き出しとなった。”とSentoraは指摘した。
MerlijnTraderはXで、ETHがこのサイクルで1万ドルに達すると予測している。これは潜在的なショートスクイーズとステーキングの動向によるもので、年末までにETFのステーキング承認が期待されており、ETH供給ショックの物語を強化している。
しかし、リスクも大きい。ベーシストレードは利益を生むが、2020年の「ブラックサーズデー」で見られたように突然のボラティリティに脆弱である。イーサリアムの供給ショックが価格上昇を引き起こさない場合、ファンドは損失を被り、市場の信頼を揺るがす可能性がある。
ETHは本稿執筆時点で3000ドルを再び上回っている。しかし、現在の価格は2021年11月に達した過去最高値よりも38%下回っている。
