業界専門家、MiCA施行初の2ヶ月を評価

2か月前に施行された暗号資産市場（MiCA）規制は、欧州連合（EU）全体でデジタル資産発行者に対する統一的な枠組みと明確な基準を作り出した。このモデルは、イノベーションと消費者保護のバランスを取り、暗号資産の採用を促進する道を開くことを目指している。

BeInCryptoは、モネリウム、ムーンペイ、OKX、イエローネットワークの専門家と話し合い、この前例のない規制がEUに拠点を置く暗号資産ユーザーにとって何を意味するのか、そして地域での事業展開を目指す企業にとっての課題を理解するためにインタビューを行った。

EU、世界的な前例を設定

2024年12月30日、欧州連合は世界で初めて広範な暗号資産規制を施行した地域となった。

EUで事業を展開したい暗号資産企業は、すべての加盟国でサービスを提供するための単一のMiCAライセンスを取得でき、各国ごとに別々の許可を取得する手間を省くことができる。

“MiCAは、これまでで最も広範な暗号資産の規制枠組みとして、EUをデジタル金融の未来を形作るリーダーとして位置づけ、他の法域が従うべき青写真を提供している”とOKXヨーロッパのCEO、エラルド・グース氏はBeInCryptoに語った。

すでにいくつかの地域の暗号資産企業がMiCAを申請し、ライセンスを取得している。2週間前、Crypto.comはEUの規制枠組みの下で完全な承認を受けた最初のグローバルな暗号資産プラットフォームとなった。

1月初め、ムーンペイ、ビットステート、ZBD、ヒドゥンロードがオランダ金融市場庁（AFM）からMiCAライセンスを取得した。スタンダードチャータードはルクセンブルクでライセンスを取得し、ドイツではボルゼ・シュトゥットガルト・デジタル・カストディが完全なライセンスを受けた最初の暗号資産サービスプロバイダーとなった。

MiCA統一ライセンス制度

ビットコインの登場から15年以上が経過し、暗号資産市場は大幅に拡大した。この成長にもかかわらず、多くの地域では一貫した包括的な規制構造がまだ欠けている。この明確なルールの欠如は、投資家にリスクをもたらし、消費者保護と市場の健全性に脆弱性を生む可能性がある。

EUのMiCA枠組みは、これらの課題に対処しつつ、暗号資産業界の責任ある成長を促進することを目的としている。

“明確なルールは、真剣なプレイヤーが繁栄できるより予測可能な環境を作り出す。MiCAは、ヨーロッパにおける暗号資産の次の章に対して事実上のゴーサインを出している”とイエローネットワークの共同創設者、アレクシス・シルキア氏は説明した。

MiCAのEU全体での標準化されたライセンスプロセスは、規制要件を簡素化し、企業が欧州経済領域内で事業を展開しやすくする。この枠組みはまた、暗号資産業界に公式な認識を与える。

“MiCAの最大の利点の一つは、その要件と規制基準により、消費者や他の企業に対して暗号資産業界を正当化する役割を果たすことだ。これにより、MiCA規制を受けた企業に対する信頼が構築されるはずだ”とムーンペイの副総法律顧問兼アイルランド責任者、マット・サリバン氏はBeInCryptoに語った。

この法律はまた、関連するリスクを抑え、信頼を高めることで消費者の利益を保護することを目指している。

“MiCAは、強固な透明性要件、厳格なコンプライアンス措置、ステーブルコイン発行者の監視を通じて消費者保護を強化する。また、マネーロンダリング防止（AML）および顧客確認（KYC）プロトコルを強化し、市場参加者にとってより安全で信頼性の高い環境を作り出す。この包括的な枠組みは、ヨーロッパ全体での暗号資産エコシステムの広範な採用と持続可能な成長への道を開く”とグース氏は付け加えた。

MiCAの枠組みには多くの利点があるが、小規模なプレイヤーにとっては考慮すべき点もある。

厳格なプロセス

他の法域が開発した枠組みと比較して、MiCAの法律は特に徹底している。

“MiCAは間違いなく最も詳細で厳格な枠組みの一つだ。シンガポールや香港のような場所が軽い規制でイノベーションを促進することに焦点を当てている一方で、MiCAは信頼と安全性の構築に重点を置いている。これは異なるアプローチであり、スピードよりも堅固な基盤を築くことに重きを置いている”とシルキア氏は述べた。

MiCAライセンスを取得するには段階的な手続きが必要だ。暗号資産企業はまず自社の適格性を評価し、関連するすべての書類を準備する必要がある。提出後、申請は該当する規制当局によるコンプライアンス審査を受ける。

“新しいアイデアを持つ二人の個人が単に暗号資産サービスやトークンを公に立ち上げることがより困難になるだろう”とサリバン氏は述べた。‭

これにより、参入障壁が生じる可能性もある。

小規模プレイヤーの障害

このプロセスは、特に欧州連合でサービスを求める小規模なプレーヤーや新しい暗号資産企業にとって負担が大きい。

“MiCAは必要な規制をもたらす一方で、特に小規模な暗号資産企業にとっては高いコンプライアンスコストと運用上の負担をもたらす。企業は複雑な報告要件、ステーブルコイン発行者のための厳格な資本準備、厳しい開示義務を乗り越えなければならない”とグース氏は説明した。

この枠組みはまた、企業がEU内に拠点を持つことを要求している。

“小規模なプレーヤーにとって、EU内に物理的な存在を維持し、重要な資本準備を保持するという要件は高いハードルのように感じられる。新しいアイデアを持ち込む可能性のあるスタートアップを締め出すリスクがある”とシルキア氏は述べた。

一部の批評家は、この種の規制が既存の暗号資産企業を優遇し、新しいプレーヤーに対する参入障壁を作り出していると述べている。十分なリソースを持つ大企業は、これらの障害を乗り越え、広大な地域での運営の大きな機会を得る。

“規制を乗り越えることができた者は、4億5000万人の巨大な市場へのアクセスを持つ、より安全で安定した環境に身を置くことになる。これは挑戦だが、正当性の証ともなり得る”とシルキア氏は述べた。

これに加えて、MiCA規制はユーザーのプライバシーに関する懸念も提起している。

KYC要件、プライバシー懸念を生む

MiCAは市場参加者にとってより安全で信頼できる環境を作るためにAMLとKYCプロトコルを実施している。しかし、ユーザーにとっては一部のセキュリティ懸念を引き起こしている。

“ユーザー側では、プライバシーに関する懸念がある。より厳しいKYCルールはセキュリティを目的としているが、データの取り扱いに不安を感じる人もいるかもしれない”とシルキア氏は述べた。

顧客確認（KYC）規制によって要求される広範なデータ収集と保存は、個人のプライバシー権と対立し、データセキュリティ、潜在的な悪用、無許可のアクセスに関する懸念を引き起こしている。

“MiCAのKYCルールは詐欺を防ぎ、セキュリティを強化するために設計されているが、プライバシーに関しては疑問を投げかける。多くの個人データを収集し保存することはリスクを生む。そのデータがハッキングされたり悪用された場合はどうなるのか。プライバシーを重視するユーザーは、MiCAが避けようとしているまさにその規制の少ないプラットフォームに移行するかもしれない。これは微妙なバランスであり、EUがこれらの懸念にどのように対処するかがユーザーの信頼を築く上で重要だ”とシルキア氏は付け加えた。

これらの懸念を超えて、MiCAで最も議論されている側面はステーブルコインの規制である。

ステーブルコイン発行者、大きな障害直面

ステーブルコインは、通常、金や法定通貨などの他の資産に連動することで安定した価値を維持するように設計された暗号資産である。これにより、価格の変動を抑えつつデジタル資産に関与したい投資家に人気がある。

MiCAのステーブルコイン規制の厳格さは、主要な論点となっている。

“MiCAはすべてのステーブルコイン発行者に対し、流動性のある準備金で1:1以上の裏付けを維持し、電子マネー機関として適切な認可を取得することを要求する。これにより、適切な電子マネーライセンスを持たずにヨーロッパで運営していた無認可のステーブルコイン発行者に特に影響を与える。彼らはこれらの厳しい要件に従うか、EUでの運営を停止する必要がある”とモネリウムの共同創設者であり、アイスランド中央銀行の元会長であるヨン・ヘルギ・エギルソン氏はBeInCryptoに語った。

その点について、シルキア氏は次のように付け加えた。

“ステーブルコインはMiCAの影響を大きく受けることになる。発行者はより透明性を高め、強力な準備金を持つ必要がある。すでに堅固な枠組みで運営されているUSDCにとっては移行がスムーズかもしれない。しかし、USDTのような他のものにとっては、より多くの監視と大きな調整が必要になるかもしれない。”

MiCAが施行されるとすぐに、テザーのUSDTは市場資本が20億ドル減少した。これはFTX崩壊以来の最大の減少である。MiCAの施行前から、コインベースのような中央集権型取引所はUSDTの取引を制限し、EUの取引所はステーブルコインの一斉上場廃止を直接命じられた。

USDT experienced a $2 billion drop in market cap during the week that MiCA went into effect. — USDTはMiCAが施行された週に市場資本が20億ドル減少した出典: TradingView

USDTはまだMiCAのステーブルコイン規制を満たしていないが、その基準は議論を呼んでいる。一部の批評家は、これが伝統的な金融機関に大きな優位性を与えると主張している。

仲介に伝統的銀行使用の論争

MiCAの開始の3日前、テザーのCEOパオロ氏はSNSでステーブルコイン発行者に対する枠組みの要件を批判した。

“MiCAは伝統的な銀行システムへの大きな贈り物に過ぎない。ステーブルコイン発行者に流動性の30%以上を銀行に保持させることは、旧来のプレイヤーにさらなる利益をもたらすだけだ。これは革新ではなく、古いシステムを利するための規制だ”とディオメデ氏のX 投稿に記されている。

エギルソン氏は、この政策が競合他社の業務やライセンスに対して銀行に大きな影響を与えると説明した。

“極端な場合、ステーブルコイン発行者は資金の60%を12の商業銀行に保管しなければならない。銀行を仲介者として配置することは、競合他社を監視し、ライセンスを取得できるかどうかを決定する門番としての鍵を渡すようなものだ。EU法の下で、複数の銀行とのビジネス関係が今や必須条件となっている”と同氏は述べた。

エギルソン氏によれば、ステーブルコイン提供者と消費者の間に伝統的な銀行を仲介者として使用することは、分散化の理念に反する。

“EU銀行の現状を維持しようとするために、公共のEU立法権力を誤用するのは単に不条理だ。銀行を仲介者とする要求は、web3の精神にも合わず、革新を促進する公正な競争の場でもない”と同氏はBeInCryptoに語った。

エギルソン氏は、MiCAが施行されているにもかかわらず、USDTが欧州連合内で引き続き運用されていることを指摘した。

“MiCA以前、ステーブルコインはEU法の下で電子マネーとして扱われていたが、EUの立法者はそれを施行しなかった。EUの立法者が約束したのは、今後は施行が行われるということだった。しかし、立法は施行されたが、未承認のステーブルコインが引き続き提供されている。規制と施行は別物だ。施行がMiCA以前と同様に緩いままであれば、なぜ規制するのかと問うことになるだろう”と同氏は述べた。

いずれにせよ、テザーがMiCAに完全に準拠していないことは、罰金やEU内でのUSDTの禁止などのリスクを生む。

MiCAと暗号資産規制の未来

いくつかの問題点があるにもかかわらず、多くの業界専門家はMiCAが画期的な立法であり、他の地域でも同様の規制を促す可能性があると考えている。

この枠組みが施行されてからわずか2か月余りであることを考えると、将来的に改訂される可能性は高い。特に暗号資産業界が常に変化していることを考慮すると。

“すべての規制は進化し、MiCAも例外ではないだろう。この進化は暗号資産の採用の増加によって促進される可能性があるが、技術の進歩など他の要因によっても促進される可能性がある。自然な規制の進展の例として支払い規制を挙げると、EUは現在、以前の支払い指令であるPSDとPSD2の自然な進化である第3の支払いサービス指令（PSD3）を準備している”とサリバン氏は指摘した。

Web3が進化し、新しい技術が出現するにつれて、MiCAはそれに対応するために更新される必要がある。

“暗号資産の世界は急速に動いており、枠組みもそれに追随する必要がある。採用が進み、DeFiやNFTのような新技術が主流になるにつれ、これらの分野に対応するための更新が見られるだろう。EUはMiCAで高い基準を設定したが、絶えず進化する業界で関連性を保つためには、暗号資産コミュニティとの継続的な対話と規制アプローチの柔軟性が必要である”とシルキア氏は述べた。

他の国が同様の規制を採用すれば、EUは競争力を維持するためにMiCAを改訂するかもしれない。