2008年の住宅バブル崩壊を見抜いたマイケル・バーリ氏は、次の弱気相場が長引く可能性があると警告している。バーリ氏の弱気相場に関する警鐘は、1世紀にわたるインフレ調整後のS&P500データに基づく。
表面的には株式市場は落ち着いた様子に見える。S&P500は10月6日に過去最高値で取引を終えた。ただし、バーリ氏は、現在は一部の銘柄だけが指数を押し上げていると指摘する。
静かな過去最高値が熱いカルデラの上に
バーリ氏は市場を超火山のカルデラになぞらえる。地表は穏やかでも、地下では圧力が高まる構図だ。
同氏によれば、過去40年の10回の相場天井でも、同様の隠れた積み上がりがあった。
最新のSubstack投稿で、バーリ氏は10月6日の高値を特筆すべきものではないとする。出来高は低調で、2026年6月や8月の同様の高値局面でも一時的な小休止にすぎなかった。
ただし、バーリ氏のチャートは「市場の厚み（ブレッド）」、つまりどれだけ多くの銘柄が上昇に参加しているかを追跡する。その厚みは縮小を続けており、ゴールド支持者のピーター・シフ氏による類似した市場厚みに関する議論を想起させる。
バーリ氏の弱気相場論は投機、割高なバリュエーション、再燃するインフレも指摘。今月初めには、投資家が2000年や2008年に似た「否認のステージ」に入ったと語っていた。
弱気相場の歴史は長期の停滞を示唆
バーリ氏は歴史を重視するが、同氏によればそれはチャートを使うアルゴリズム取引ではほとんど無視されている分野だ。
1966年から1982年にかけ、インフレ調整後のS&P500は約53%下落した。1929年から1949年には実質リターンがマイナス58%に達した。
直近でも、2000年の高値から2011年にかけて実質価格は約40%低下した。
配当金はこうした損失を和らげる。再投資すれば、1966年から1982年の下落幅は約10%に縮小する。2000年から2011年の損失も約25%となる。
それでも、バーリ氏の弱気相場論は「期間」に焦点を当てる。いずれの局面でも、忍耐強い保有者は長期間の待機を強いられた。
こうした教訓は、昨今の「押し目買い」志向とは対照的だ。一方、パンミュア・リベラムは最近、S&P500の2027年時点で5000ポイント予想というウォール街最大級の弱気予想を発表した。
今後15年から20年にわたる実質リターンの低迷が待ち受けるなら、今のうち投資家は認識しておくべきだとバーリ氏は主張する。暗号資産の保有者にとっては、デジタル資産が連動を断ち切れるか否かが今後の焦点となる。
ビットワイズのマット・ホーガンCIOは、ビットコインはどの経済シナリオでも強さを発揮すると述べている。10年規模のバーリ氏の弱気相場が到来すれば、その主張が大きな試練に晒される。
