アポロ・グローバル・マネジメントによると、ラッセル2000指数における赤字企業株は2025年4月以降、約60％上昇し、黒字の小型株企業の38％増を大きく上回っている。
この乖離は2026年半ばまで拡大している。アポロのチーフエコノミスト、トーステン・スロックは、市場が従来のリスクの織り込み方をやめていると警告した。
ラッセル2000赤字株が上昇を主導
この分裂は鮮明である。同指数の構成約2000社のうち、昨年末時点で806社が過去1年間の業績で赤字だった。黒字は1120社だったとアポロのデータが示した。
この40％という割合は新しいものではない。スロック氏は2023年11月、この点を初めて指摘し、赤字企業は高金利や成長減速に対して脆弱と警告していた。
現在、これらの企業が市場を牽引している。こうした逆転現象こそが、スロック氏が繰り返し注目する謎である。
上昇のきっかけは2025年4月初旬にまでさかのぼる。リベレーション・デイの関税ショック後に株価は底を打った。その後ラッセル2000指数はその安値からほぼ44％上昇したと、ロイス・インベストメント・パートナーズは述べている。
マイクロキャップはさらに好調で、約66％上昇。トレーダーは、リスク選好の拡大を示唆するラッセル2000のブレイクアウトサインを注視していた。
小型株はその後、指数全体で過去最高値を更新した。
AI関連投資が投機的な買いを促進
赤字企業の大半はテクノロジー分野であるとスロック氏はFortuneに語った。多くはソフトウエア、半導体、バイオテクノロジーで構成され、市場全体の牽引役となっているAI関連株の上昇の波に乗っている。
ロイスは、マイクロキャップの上昇局面では半導体メーカーが主導したと指摘した。
投資家は現在の利益よりも将来の成長期待に資金を投じている。この動きがバリュエーション高騰を背景としたAIバブル懸念を助長している。
「赤字企業が黒字企業を上回り続けるなら、価格発見機能に何か異常が起きている」スロック氏は6月20日のレポートでこう記した。
全員がこの状況を過熱とみなしているわけではない。モルガン・スタンレーのリサ・シャレット氏は、小型株企業は資本コストが資産収益率を上回っていると指摘した。
ロイスのフランシス・ギャノン氏は、多くの小型株がAIインフラ拡大の供給元であると反論。2026年には小型株の利益成長が強まると予想する。
この格差は拡大を続けている。低金利やAIへの熱狂がその状態を維持している。
スロック氏は昨年10月以降、この乖離に注目し続けているが、依然として解消していない。黒字企業が差を縮めるには、金利動向とAIブームの持続期間がカギとなりそうだ。
