「ウォール街のバリュエーション学の第一人者」として知られるアスワス・ダモダラン氏は、次なるAI業界の淘汰は小規模企業に最も大きな影響を及ぼすと指摘している。同氏によれば、「マグニフィセント・セブン」はキャッシュフローとバランスシートの強さによって生き残ることができる。
ダモダラン氏は新たなインタビューで、メタ、アルファベット、マイクロソフトにおけるAI投資資本収益率の低下に言及した。これほど巨大な企業での低下は顕著だと述べている。
小規模AI企業はリスクが高い
「マグニフィセント・セブン」（エヌビディア、マイクロソフト、アルファベット、アマゾン、メタ、アップル、テスラ）は、AIインフラに数兆ドル規模の投資を続けてきた。ダモダラン氏は、これら企業はキャッシュフローと債務余力により、危機を乗り越えられると指摘している。
一方で、規模の小さいAI企業や資本力に乏しい企業には、同じような余力がないと警鐘を鳴らす。ダモダラン氏は、Situational Awareness ヘッジファンドの崩壊を、AIに対するセンチメントの急激な変化の象徴と見ている。
「AI業界で淘汰が起きる場合、注目すべきはマグニフィセント・セブンではなく、それ以外の小規模企業だと思う」
– アスワス・ダモダラン氏（ニューヨーク大学スターン・スクール・オブ・ビジネス）
AI投資の収益率低下
問題はセンチメントだけでない。ダモダラン氏は、投資された資本1ドル当たりの新たな利益を示す限界投資収益率を独自に追跡している。
メタ、アルファベット、マイクロソフトでは、支出が増し続けているにもかかわらず、その比率が大きく低下していると指摘。これほどの規模の企業でこの落ち込みは際立つ。
このパターンは、マイクロンの急落がメモリー半導体業界を揺るがした後、半導体株にも広がった。ただし、誰もがこうした減速を警告と見ているわけではない。
トム・リー氏は、同じAI投資への警戒感を逆に上昇傾向のサインだと主張している。AI市場への懐疑が広がることは、サイクルがまだ終わっていない証左だと考えている。
ダモダラン氏は、ハイパースケーラーが支出に見合う収益を示せない場合、より資本集約的で収益率が低い新たなビッグテックが浮上する可能性を警告している。
この調整局面がニッチなAI銘柄からさらに拡大するかどうかは不透明。今後数四半期、ハイパースケーラーの支出が収益成長を上回るかが大きなカギとなる。
