ゴールドマン・サックスのボル・パニック・インデックスが先週、過去最大となる2日間での変動幅を記録した。2013年4月の過去最高を上回る水準。指標は中間選挙後のリリーフラリーで急落したが、翌日には10点満点中9.57まで急上昇した。
この数値により、米国株はゴールドマンのパニックゾーン入りとなった。この水準は過去に15回しか到達していない。歴史的には、こうした極端な水準に達するとS&P500が上昇する傾向があるが、同行のトレーダーは強制売却がまだ終わっていない可能性を警告する。
ゴールドマン・サックス・パニック指数はなぜ48時間で急転したのか
この指標はゴールドマンのトレーディングデスクが管理し、米国株のストレスを0から10で数値化している。インプライド・ボラティリティ（予想変動率）や下値リスクヘッジのコストなど、オプション市場のシグナルを活用する。
Barchartのデータによると、2日間合計の変動幅は約8.5ポイント。従来の最大記録は2013年4月16日の7.87ポイントだった。
変動は11月4日水曜日に始まった。民主党が上下両院を制し、選挙後のダウ急騰は3％に達した。
顧客はこのラリーを利用してヘッジを売却した。その結果、パニック指数は記録上4番目となる1日での急落となった。
このヘッジが消えた直後、投資家は再び保険を必要とする事態となった。木曜日にはAI半導体関連株の売りがS&P500を4.36%押し下げ、2025年4月以来最悪の下落となった。
その日、指数は約5ポイント上昇し、1日での上昇幅としては3番目の大きさとなった。ゴールドマントレーダーのリー・コッパースミス氏はこの急反転を捉えている。
「2日間を通じた変動幅は過去最大であり、リリーフからパニックへ市場センチメントがどれだけ急速に変化したかを示していると考える」
リー・コッパースミス ゴールドマン・サックス トレーダー（ブルームバーグ経由）
ヘッジ需要も記録を更新した。Cboeでは木曜日、1123万件のプットオプション取引があり、2025年4月4日の1022万件を上回った。
過去最大級のパニック指標は反発のサインなのか
ゴールドマンの過去のパターンはより建設的な見方を示す。9.5を超えた過去15回の局面後、S&P500はその後3か月で平均4.6％上昇している。
株価はその8割で上昇した。6か月後の平均上昇率は9％、上昇確率は73％となった。
ただし、コッパースミス氏はこの下落について、ファンダメンタルズの悪化だけでなく、ポジション調整や強制的なヘッジ再構築による面が大きかったと指摘する。
「今すぐリスク資産に飛びつく理由にはならないが、反対側にある潜在的なチャンスを無視するのも徐々に難しくなってきている」
リー・コッパースミス ゴールドマン・サックス トレーダー（ブルームバーグ経由）
今後も強制売却が続けば、過去のパターン通りの展開にはもう少し時間がかかる可能性がある。
第2の指標はパニックではなく「恐怖」を示す理由
CNNのFear & Greed Indexは11月10日火曜日、33となり「恐怖」ゾーン内水準となった。
1週間前は23で「極度の恐怖」ゾーン。木曜日の急落後、VIXが70％急上昇した影響で指数は20まで下落した。
その後、買い戻しが見られた。S&P500は月曜日に2.35%上昇し、これは4月8日以来の大幅高となった。
ヘッジ取引量、パニック変動幅とも1週間で2つの記録を更新し、短期ポジションの偏りの強さを浮き彫りにした。反発が続くかどうかは、選挙動向よりも木曜日の下落を招いたAI関連の投資動向がカギとなる可能性もある。
