ストラテジー（旧マイクロストラテジー）は報告するMSTR指標を刷新した。新指標が示すのは、同社の膨大なビットコイン（BTC）保有分の多くが、すでに貸し手や優先株主に約束されており、一般株主のものではないという現実である。
同社は、今回の変更により一般株主にとって公正な状況が明らかになると説明する。優先的な支払先がすべて支払いを受けた後、どれだけのビットコインが真に自分たちの分かを示すものだ。
新指標が実際に示すもの
ストラテジーはおよそ84万3775ビットコインを保有する。これは上場企業としては最大の規模である。書面上では、ライブダッシュボードでこのビットコインは約580億ドルと評価される。しかし、すべてが株主のものとは限らない。
貸し手や優先株主が優先的に支払いを受ける。その額はおよそ220億ドルにのぼる。それを差し引くと、一般株主に残るビットコインはおおよそ360億ドルとなる。ストラテジーはこれを純準備高（ネットリザーブ）と呼ぶ。
同社はさらなるビットコイン購入のためにこの負債を抱えた。本年度のデジタルクレジットフレームワークでその方針が示されている。6月の指標論争でも新たな数値を試験的に導入した。
負債の実際のコスト
ここには注意点がある。この負債と優先株式のサービスには年間約18億ドルかかる。ストラテジーは利息や配当としてこれを支払い、12月にはその備えとして現金準備金も設定した。
新指標はリスクも示す。現在1.53倍程度の「アンプリフィケーション（増幅）値」と呼ばれる数値で測定される。つまり、ビットコインが上昇すれば株主利益も増える一方、下落すれば損失も大きくなる。その事例が株価に現れている。MSTR株は1年で約77%下落し、ビットコインの45%下落と比べて大きな下げとなった。
マイクロストラテジーは主要な価値指標「mNAV」も見直した。これは株価と株主向けビットコインの残高を比較するもので、現在は1.00倍にある。つまり、従来のプレミアムは消失したということだ。
同社は従来の計算方法がこの事実を隠していたことを認めている。優先支払先の投資家を除外していたからだ。借入金で購入したビットコインは一般株主の手に渡らない可能性がある。mNAVモデルには数か月前から批判的な声も寄せられている。
「ビットコイン資本市場には新たな金融言語が必要だ」と同社創業者でエグゼクティブチェアマンのマイケル・セイラー氏は述べた。
ビットコインは本稿執筆時点で6万5136ドル付近で推移しており、1日で約1.4%下落した。値下がりすれば株主が最初に影響を受け、誰が損失を被るかが決定される。
基本方針は変わらない。ストラテジーは引き続きビットコインを購入し、先に貸し手の返済を続ける。ただし株主は、自身の持分となるビットコインがどれだけかを確認できるようになった。
