イーサリアム上の合成米ドル・プロトコルEthena USDeが17日、時価総額が20億ドルを超え、急速に人気を集めている。
従来のステーブルコインとは異なり、USDeは現物の米ドルに裏打ちされているわけでも、暗号通貨で過剰に担保されているわけでもない。その代わりに、暗号資産を担保にしたデルタヘッジという洗練された戦略によってドルペッグを維持している。
Ethena USDeは破滅的か？注目すべき2つの主要指標
CryptoQuantのリサーチ責任者であるフリオ・モレノ氏は、USDeを支える革新的でありながらリスクの高い戦略を強調しています。永久先物のショートポジションで暗号通貨のスポットエクスポージャーをヘッジすることで、USDeは「通常の」市場環境で利回りを生み出している。しかし、このアプローチは独特のリスク、特に資金調達リスクにさらされる。
資金調達リスクは、マイナスの資金調達金利が発生するような極端に不安定な市場で重要になる。つまり、USDeの保有者は、エテナがポジションを維持するために多額の支払いを必要とするシナリオに直面する可能性がある。
BeInCryptoと共有された独占レポートの中で、モレノ氏は投資家にとって不可欠な2つの指標を概説した。それは、USDeの時価総額に対するリザーブ・ファンドのサイズとキープ・レート（生成された利回りのうちリザーブ・ファンドに再投資される部分）である。
「USDeの時価総額が大きくなるにつれて（ショート・ポジションも大きくなるにつれて）、積立金の支払額は大きくなる。時価総額が50億ドル、75億ドル、100億ドルと大きくなり、資金調達金利が大きくマイナスになるという異常事態を安全に管理するためには、準備資金はそれぞれ約4,000万ドル、6,000万ドル、8,000万ドルに増やす必要がある」とモレノ氏は語っている。
リスクを最小化するために、モレノはまた、USDeが20％以上のキープ率を維持する必要があることを示唆した。同氏は、USDeがテラのUST崩壊につながった落とし穴を避けるためには、これらの対策が必要だと強調した。
市場のダイナミクスに応じて準備資金を迅速に適応させ、レートを維持する能力は、ステーブルコインとしてのUSDeの持続可能性において決定的なものとなるだろう。それでも、投資家はリスクを回避するために準備資金と維持率を監視し続けなければならない。
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