アドバンスト・マイクロ・デバイセズ（AMD）は、売上高、利益、営業利益率のすべてでウォール街の予想を上回る決算を発表した。しかし株価は火曜日の時間外取引で8%下落した。
同社は過去最高となる115億4000万ドルの売上高を計上し、第3四半期の売上高を約130億ドルと見込む。それにもかかわらず、投資家は株を売却した。発表前の2026年には既に株価が140%上昇していた。
AMD、全ての市場予想を上回る決算
売上高は115億4000万ドルとなり、市場予想の113億1000万ドルを上回った。前年同期比で50%の増加。
調整後1株利益は1.66ドルと、市場予測の1.62ドルを上回った。調整後営業利益率も27%と見込みの26.9%をわずかに上回り、前年の12%から2倍以上に拡大した。
データセンター部門の売上高は67億ドルとなり、前年同期比で107%増加。このセグメントが現在全社売上高の58%を占める。主な成長要因はEPYCサーバープロセッサとInstinct人工知能（AI）アクセラレータ。
その他の部門はまちまち。クライアント部門売上高はRyzenの需要を受けて23%増の30億6000万ドル。一方、ゲーム部門はセミカスタムコンソールチップの注文減により31%減の7億7900万ドルとなった。
なぜ好決算にも関わらず売りが出たのか
資本的支出に課題があった。AMDは設備投資に8億800万ドルを投じ、アナリスト予想の約2億9900万ドルのほぼ3倍に達した。
その結果、フリーキャッシュフローは第1四半期の25億7000万ドルから15億6000万ドルに減少。同社はHeliosラックの増産に先行して生産能力を拡大しており、短期的なキャッシュ創出が圧迫されている。
株価の「ポジショニング」も重要だった。発表前の火曜日、AMD株は518.58ドルで7%高で引けた。今年は大口投資家がAMDへと資金を移していた。
これにより上方修正以外の余地がほとんどない状況。今期の決算では、Intelが7月に予想を17億ドル上回ったものの、発表後に株価が11%下落した例もある。
アナリストがヘリオス計画に期待したものとは
ベンチマーク・キャピタルはAMDを「買い」とし、目標株価を685ドルとした。同社は決算前、ガイダンス、利益率の方向性、Helios案件の進捗が結果以上に重要だと指摘していた。
AMDは最初の2つの課題をクリアした。第3四半期のガイダンスは130億ドル（プラスマイナス3億ドル）で、年率41%成長となる。非GAAPベースの粗利益率も約56%を維持する見通し。
リサ・スーCEOは決算発表の中でHelios案件の増産について直接言及した。
「EPYC需要の加速、Instinctの導入拡大、そしてHeliosの増産が始まり、第2四半期後半も強い勢いで臨む」AMDのリサ・スー会長兼最高経営責任者（CEO）、同社の声明より
これらの材料の多くは既に株価に織り込まれていた。AMDによるAnthropic向け2ギガワット供給契約で株価は7月に10%上昇している。Heliosの顧客にはMeta、Microsoft、OpenAI、Oracleが名を連ねる。
懐疑的な見方も根強い。モルガン・スタンレーはAMDのバリュエーションをエヌビディアやブロードコムと比較して警鐘を鳴らす。HSBCは5月に、契約ファウンドリ台湾積体電路製造（TSMC）の生産能力制約を理由にAMDの格付けを「中立」に引き下げた。
AIインフラ投資は今やリスク資産の先行指標となっている。半導体株の売りは、今年これまでに何度もビットコインの下落を誘発してきた。
エヌビディアの8月26日決算まで、市場は今回の時間外の値動きがリプライシングなのか、単なる一服なのかを見極める3週間を持つことになる。
