ビットコイン（BTC）は月曜日に8万ドルに到達したが、すぐにその水準を割り込んだ。価格変動を引き起こした米財務省の政策に対して、批判的な意見が相次いでいる。
本稿執筆時点でビットコインは7万8835ドル付近で推移している。債券市場では先週、まったく同じ展開が見られたが、持続しなかった。
ビットコインを8万ドルまで押し上げた要因
財務省一般口座（TGA）は連邦準備制度における政府の当座預金口座である。税収がこの口座に流れ込む。スコット・ベセント財務長官はこの残高を膨らませており、残高は約9500億ドル前後と報じられている。
財務省の最新の日次キャッシュステートメントによれば、8月20日時点で9351億ドルとなっている。財務省の2人の幹部はCNBCに対し、この資金で債券買い戻しを実施できると語った。
財務省は8月19日に買い戻し額を2倍に増額した。長期債の買い戻し規模は20億ドルから最低でも40億ドル以上に増額される。1回目の買い戻しは同省の発表によると9月9日に実施予定である。
市場では、この動きを好感する声が上がった。TGA資金の支出はFRBのバランスシートを拡大させない。単に資金が銀行の準備金に移動するだけである。これが「流動性」とみなされ、今月のビットコイン上昇の原動力となっている。
債券市場はこの展開をすでに経験済み
財務省が公表している利回りデータが現状を物語る。30年債の利回りは8月17日に5.31％まで上昇し、これは2007年以来の高水準となった。
買い戻し報道を受けて、2日後には5.19％まで低下。しかし8月21日には5.27％まで反発。2セッションで上昇分は帳消しとなった。
月曜日には2度目の反発があった。30年債は5.21％、10年債は4.69％まで下落。この流れに乗りビットコイン現物価格も8万ドルへ上昇し、その後下落した。
なぜ評論家はこれが持続しないと主張するのか
ベセント長官はこの戦略を「トレジャリー・ツイスト」と呼んでいる。これは長期金利を引き下げることを狙った1961年の「オペレーション・ツイスト」と呼応する名称である。
シタデル・セキュリティーズは、これを「金融抑圧」と位置付ける。米ドルの弱体化やインフレ助長の懸念を警告する。一方で、利回り上昇の根因となる財政赤字には手つかずのままである。
ピーター・シフ氏（ユーロ・パシフィック・アセット・マネジメント チーフエコノミスト）は、債券市場への警鐘を以前から鳴らしてきた。
「この無謀な政策は国債の平均償還期間を大幅に短縮し、短期金利上昇によるリスクを増大させる…これは大規模な量的緩和および制御不能なインフレへの道筋である。金を用意したか？」とシフ氏は述べている。
ベンジャミン・シャボ元シカゴ連邦準備銀行エコノミストは、より鋭い疑問を投げかける。
「財務省がTGAを使って国債を買っても意味があるのか？おそらくない。TGAの資金はほぼ使い道が決まっている。重要なのは、財務省が購入後にどうTGAを再補填するかだ」と指摘する。
ファンドストラットのトム・リー氏はこれとは逆の見方を示す。同氏は「本政策は長期資産に有利に働き、暗号資産も含まれる」と強調する。
現時点で財務省はこの口座からまだ1ドルも支出していない。実質的な動きが始まるのは9月9日となる見通し。
