暗号資産デリバティブ市場は、5月29日にビットコインとイーサリアムでおよそ75億ドル相当の月次オプション期日を迎える。
今週は主要なデジタル資産が世界的に大きく下落しており、マックスペイン水準は現在価格を上回っている。
本日の月次オプション期日がビットコインに与える意味
月次オプション期日は、累積取引高が最大となるデリバティブ契約が清算される月内最大のイベントである。本日の市場では、市場調整が進む中で大規模な清算が発生している。
ビットコインの未決済建玉は8万4112枚で、名目価値は約62億ドル。プット・コールレシオは0.84となり、コールが4万5790枚、プットが3万8322枚で期日を迎えた。
このアンバランスは、市場参加者の間にやや強気なバイアスがあることを示す。ストライク分布では、特に8万ドル〜8万5000ドルの高値圏に顕著な集中が見られる。
ビットコインのマックスペインは7万5000ドルとなり、現時点での価格（7万3350ドル付近、BeInCrypto データによる）はそれを明確に下回っている。今週は5％下落した。
この背景には5月14日以降で20億ドル規模に及ぶ機関投資家のETF売却があり、本稿執筆時までに価格をマックスペイン水準から遠ざけている。
イーサリアムと月次期日がもたらす重圧
イーサリアムも同様に圧力がかかる展開。未決済建玉は64万3639枚、約12億9000万ドル規模。プット・コールレシオは0.74で、コール36万9158枚、プット27万4481枚が月末でのポジションとなった。
この比率はサイクル中の買い意欲を示すが、直近の下落で多くのコールがアウト・オブ・ザ・マネーとなったまま今月の期日を迎えている。
ストライク分布では、2,200ドル水準に7万枚超のプットが集中している。さらに上では2,500ドル・3,000ドルのストライクにも買いがあるが、現値からは離れつつある。
イーサリアムのマックスペインは2,200ドルで、現時点価格（2,003ドル）を上回る。この水準への回復があれば、サイクル全体を通じてプレミアムを獲得した機関投資家には有利となる。
トレーダーは最も建玉が集中するストライク周辺の流動性を注視する。月次期日前の直前にはフローが強まりやすく、現物市場にも影響する激しい値動きが発生しやすい。
今後のオプション市場動向
Greeks.liveのアナリストによれば、ビットコインは主要なGEX（ガンマ・エクスポージャー）集中帯を下回り始めている。
その結果、これまで建玉が提供していたサポート的な抵抗は今後徐々に弱まる見通し。同様にイーサリアムも、主なGEX抵抗帯（2,000ドル付近）が破られ、ガンマが集中的に集中している。
ビットコインが技術的に重要な水準に下落したにもかかわらず、インプライド・ボラティリティ（IV）は大きく上昇していない。すべての満期でIVは40％未満に抑えられ、長期IVも下降傾向。加えて、直近3日間の急落でも短期IVの急騰は見られない。
この環境下で、5月限オプションのIVは20％付近にあり、月次清算で既存オプションポジションやガンマ構造に大きな変化が生じる見通し。
全体として市場は主要なサポート水準の維持に賭ける姿勢を見せ、大口投資家によるヘッジやさらなる下落懸念の拡大は見られていない。
