ビットコイン6万5000ドル回復の持続性に疑問

ビットコイン（BTC）は、6月下旬の安値約5万8000ドルから約13%上昇し、6万5000ドル近辺で推移している。ただし、オンチェーン分析によれば、現在の反発は本格的な回復ではなく一時的なリリーフラリーにとどまるとの見方が強い。

未実現損失は2月の急落時よりも大きいままで、スポット需要も縮小が続く。一方、価格はオンチェーンで追跡される主なコスト基準モデルのほぼ全てを下回っている。

オンチェーン分析、2月急落時を上回る損失水準を示す

Glassnodeのデータによれば、未実現利益は2025年10月のピークで約1兆4000億ドルから急減。6月下旬には、サイクル最安値となる約4000億ドルまで落ち込んだ。

ネット未実現損益も、6月で2月急落時よりさらに低い水準で底入れした。両時期で価格が似通っていたことを踏まえると、下落局面でコインが移転し、市場全体の平均取得コストが上昇したことを示す。

未実現損失は2026年の大半で2000億ドルから3000億ドルの間で推移。一方、2025年中はほぼゼロ付近にとどまっていた。このような長期にわたる損失拡大は、過去のケースでは終盤の投げ売り局面に類似しており、底打ちの初期シグナルも他で現れ始めている。

7月に入り、状況はやや改善した。未実現利益は約5000億ドルまで回復し、損失も縮小した。ただし、上昇傾向への転換には、利益額が春の高値約5800億ドルを超えて拡大する必要がある。

残る買い手は先物トレーダーのみ

保有者の利益率改善には留意点がある。CryptoQuantのデータによれば、7月に先物需要がネットプラスへ転換する一方、現物需要は縮小を継続している。

パーペチュアル先物の30日間合計需要は、今月3万〜5万BTCほど増加した。ただし、4月の拡大幅は25万BTCに達し、8万2000ドルまでの上昇を主導した。現状の先物需要は当時の5分の1にとどまる。

現物需要はさらに厳しい。年初からマイナス状態が続き、現在は月間20万BTC規模で縮小する。総需要は6月初旬にマイナス55万BTC近くまで落ち込み、2026年で最悪水準となった。

現物消化を伴わないレバレッジ主導の反発は歴史的に脆弱となりやすい。米国のインフレ指標低下を受け、BTCは6月中旬のレジスタンスを突破したものの、有機的な買い手は依然として戻っていない。

BTC価格予想、6万9500ドルのコスト基準に注目

ビットコインは、オンチェーン上の主要4モデルのうち3つを下回って推移している。下値支持としては、5万2900ドルのリアライズド・プライスのみが残る。

リアライズド・プライスとトゥルー・マーケット・ミーンの間にこれほど長く価格がとどまるのは、2022年の弱気相場以来となる。短期保有者（STH）コスト基準の回復も、2025年後半以降は3月のリバウンドも含め全て失敗している。

強気派にとって最初の本格的な勝利ラインは6万9500ドル。これは現値より約6%上に位置する。ここを回復できれば、直近の買い手の大半が含み益に転じ、歴史的には回復局面入りの指標となってきた。

一方、5万2900ドルのリアライズド・プライス下抜けは、深い弱気相場入りを示唆する。既に1つの予測では、4万4000ドル付近へのQ4底値到来が示されている。

米連邦準備制度理事会（FRB）の次回利上げ判断が、上下いずれかの動きを加速させる可能性がある。6万9500ドル回復なら7万6200ドルのトゥルー・マーケット・ミーンまで上値が開けるが、反落すれば再び5万8000ドルテストのリスク。