ベンジャミン・コーエン氏の7月メモによると、次のビットコインの底値は2026年第4四半期に到来する見通し。独自の季節性分析により底値は4万4000ドル前後になるとし、同氏のフレームワークは正式に「底値監視モード」に移行した。
BeInCryptoのマーケットインテリジェンス専門家評議会の一員であるコーエン氏は、現在の調整局面は特定の価格水準ではなく、期間的要素に左右されると主張。同氏の予測は、1週間前にBeInCryptoのモデルが示した4万4000～4万7000ドルのゾーン内に収まる。
2019年アナロジーは時間切れへ
このメモの核心は、2025年10月の高値と2019年6月の高値を比較した点にある。いずれも熱狂ではなく無関心な雰囲気でピークを迎え、両者とも量的引き締めが正式に終了する数週間前に高値を記録した。
ビットコイン（BTC）の下落局面は現在282日目。2019年のアナロジーでは261日目で底を打ち、2020年3月のコロナショックで一気に全指標がリセットされた。
コーエン氏はこの暴落を外的要因によるショックと捉え、サイクルのメカニズムとは別のものとみなす。同様の出来事が発生しなかったため、今回のリセットは時間経過によって完了すると予想している。
現在の経路は、2025年10月の過去最高値12万6000ドル超の0.520に位置し、48％下落した水準。一方で一般投資家の関心は戻っていない。主要暗号資産系YouTubeチャンネルの新規視聴数は現在約38万9000回と、2021年ピークの400万回から大幅に減少している。
このデータは、BeInCryptoが今週報じた沈静化した暗号資産のセンチメント全体像と一致する。コーエン氏はこの現象を「無関心のシグネチャ」と呼び、2017年や2021年の熱狂的なピークとは違うサイクルであることを示している。
中間選挙年は後半に最悪を迎える
2026年は中間選挙年であり、例年ビットコインの4年周期の中で最も弱い年に位置づけられる。前回の中間年である2014年、2018年、2022年はいずれも後半から下落傾向となり、年末にかけて反発しなかった。
7月は歴史的に堅調となる傾向があり、2026年もその動きが見られる。ただし過去3回は8月・9月にいずれもマイナスに転じ、特に8月は15～18％の下落だった。
コーエン氏の年初来指標は0.731まで反発し、中間年の平均を上抜いた。歴史的な下落パターンを適用すると年末までに0.49前後まで低下する見通しで、これが約4万3800ドルを示唆する。
同氏はこの数値があくまで3例から導く参考値で、目標値ではないと強調。ただ過去3回の中間年はいずれも同じ方向性となった。
3周期のうち2回はその年内、2018年12月と2022年11月に底をつけた。2014年サイクルは2015年1月まで突入しており、2027年年初も想定に入る。
マクロ環境も圧迫要因。ワーシュFRB（米連邦準備制度理事会）は緩和バイアスを取り除き、エネルギー価格主導のディスインフレも後退しているため、実質金利が第4四半期のタイミングまで高止まりする構図となる。
オンチェーン指標から見るとリセットは未完了
オンチェーンデータは、コーエン氏が底打ちを否定する根拠を示す。MVRV Z-Scoreは0.395となり、過去サイクルではこの指標がゼロを下回った後に底をつけてきた。
このリセットには、価格が実現価格を下回る必要がある。市場全体の取得単価は約5万3000ドル。今夏の安値は約5万7000ドルで、この水準には届かなかった。
したがって、同氏の4万3800ドル予測は、実現価格とバランス価格（3万7700ドル）の間に収まる。より広範なリスクスコアカードもこれを裏付ける。オンチェーンリスクは0.188、ビットコインリスクは0.311と、1年前の高値圏の数値から大幅に低下している。
ただし評価額リセットの進行度合いは、2022年7月の危機局面よりはまだ浅い。BeInCryptoのモデルも1週間前に同じ範囲に到達していた。
BeInCryptoの「最終91日」分析では、10月初旬までに4万4000～4万7000ドルで底を打つと予測。過去の調整期間に基づく回帰分析と対数フィボナッチリトレースメントが同じゾーンで一致した。
対数フィボナッチ・ミッドポイントは4万4428ドルで、コーエン氏の数字と約700ドルの差にとどまる。現在2つの独立した分析手法が同じ水準、同じ四半期を示している。
機関投資家の予測も同様のレンジを示す。スタンダードチャータードが5万9000ドルを下限、ギャラクシーが4万ドルのシナリオを示すなど、より広範なビットコイン底値論争が続くが、いずれも今サイクルでの大幅な暴落は否定する。
ビットコインの底値観測は続くが、確証は遠い
供給の損益転換がコーウェン氏のシグナルとなる。夏の安値で、損失状態の供給が利益供給を一時的に上回る現象が発生。これは歴史的に底値圏入りの前兆とされてきた。
その後の反発で利益供給は56.83%まで回復した。コーウェン氏は、この値動きを数カ月単位で続く底値圏の典型例とみる。
コーウェン氏のコメント：
「いまシグナルは底値観測モードにあり、底打ちは数週間ではなく、数カ月先になる公算が大きい」
構造的な需要も減速している。ETF保有量は2025年末に125万BTCを超えてピークを付け、その後は減少傾向が加速。上昇局面で需給を吸収してきた新規需要が後退した。
価格動向も同様の兆しを示す。ビットコインは200週移動平均線（約6万3100ドル）を回復。ただし、同様のブレイク＆リカバリー局面は2022年にも発生し、その後に底値を付けている。
コーウェン氏の指標では、5週移動平均線（約8万6500ドル）を2週連続で上回る週足終値が、真の底打ち確認となる。ビットコインの現価格は約6万3158ドルで、24時間で2.7%安。目標水準から約37%下回っている。
一方、強気要因も指摘する。現在の価格は長期クアンタイルモデルの最下位1パーセンタイルに位置。ETF時代の需要が下値を支える可能性もあり、市場参加者が減ったことで、再度の大幅下落リスクも低い。
現時点では、暦、オンチェーンリセット、BeInCryptoのモデルはいずれも同じ底値圏に注目している。次回のテストは間近。8月には中期パターンが繰り返されるか、ついに崩れるかが明らかになる。
