債券トレーダーがビットコイン価格に対し、2023年以来見られなかった稀なリスクを警告した。米連邦準備制度理事会（FRB）が年内にも利上げを再開すると見込んでいる。 債券トレーダーは米国債の売買を担い、将来の金利動向に実際の資金を投じていることから、市場関係者は彼らの動きをFRBの先行指標と見なして注視している。
今回の利上げは2023年以来初めてとなる見通し。足元前回の金融引き締め時には、ビットコインはおよそ65％値下がりした。一方で、こうした下落局面がサイクルの底値を形成する結果ともなった。
債券トレーダーはFRBの利上げを織り込み
債券市場の見方が転換した。市場参加者やFRBのケビン・ウォーシュ議長もインフレ対策が終わっていないと認識しており、市場は9月または10月までに0.25ポイントの利上げを見込み、12月にはほぼ確実視する状況になったと、ブルームバーグが金利見通しの中で報じた。
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圧力が高まっている。インフレ率はFRBの目標である2％を5年間上回り推移してきた。イラン停戦の崩壊以降、原油価格が再び上昇しており、生成AI分野への旺盛な投資も景気を刺激している。先週の6月のインフレ減速は一時的な安堵感をもたらしたが、すぐに利上げ観測が再燃した。
前回FRBが利上げ時、ビットコインは65％下落
今回は稀な局面である。FRBは2023年以来利上げを行っておらず、新たな利上げはビットコインにとって数年ぶりの金融引き締めとなる。
前回のサイクル、2022年から2023年にかけて、FRBは金利をゼロ近傍から5.5％まで引き上げ、ビットコインは約4万5000ドルから11月22日に1万5500ドルまで下落し、およそ65％下落した。
ただし、利上げ自体は概ね織り込み済みであり、最も大きな影響を与えたのは想定を超える利上げや利上げペースだった。例えば2022年6月の75ベーシスポイント引き上げやテラ崩壊が同時発生し、約52％の急落となった。
一方で、2023年前半のように利上げが完全に織り込まれていた時期には、ビットコインが約21％上昇した。
同じ引き締めが底値を形成した経緯
ここに注目すべき点がある。2022年11月の底値は、FRBが引き締め姿勢を緩めた後で形成されたものではなかった。最もタカ派色が強まった時点で底打ちし、市場が引き締めを完全に織り込んだ後にビットコインが反転した。
したがって、今回も新たなタカ派ショックがラストセラーの投げ売りを促す可能性がある。アナリストは複数の稀な底打ちシグナルや、オンチェーン指標が4年ぶりの低水準に達している現象にも注目しているが、長期保有者は売却を拒んでいるという。
今後注目すべきポイント
現時点でのビットコイン価格は約6万3800ドル。きょうは約1％下落し、インフレ鎮静化と利上げ観測がせめぎ合う展開となった。CMEフェドウォッチツールや債券市場も利上げ、さらに複数回の利上げを最悪シナリオとして織り込んでいる。
そのため、まずは資金の動向に注視が必要である。スポット型ビットコインETFへの資金流入は、価格より先に動く傾向があるため、機関投資家の資金流出が見られれば、大口投資家が利上げに備えている初期シグナルとなる。足元、7月は利上げ観測が高まっている状況にもかかわらず、稀に見る資金流入が続いている。BTCは前月比で1％高となり、こうした状況は依然として強気筋の関心をつなぎとめている。
資金流入の背景としては、デジタル資本運用プラットフォームARP Digitalのユスフ・ファクロ氏は、短期的な利上げリスクが後退したことを挙げている。
「7月14日に発表された6月のCPIが想定よりも緩やかとなったことで、米連邦準備制度理事会（FRB）が政策金利を据え置くとの見方が強まった。市場は7月28日から29日の会合で金利変更なしを94％織り込む。年間を通じて高金利の長期化が重しとなってきた無配資産にとって、直近の利上げリスクが後退することは最も支援的な材料であり、資金フローにもその動きが表れている」
同氏は、まだ確定したわけではないと付け加える。
「マーケットの下落が止まっただけで、上昇トレンドが確認されたわけではない。月末の動向は二者択一となる。FRB会合を、この回復が本物かどうかを左右するイベントとして捉えるべきだ」
本当の試練は9月、10月、12月の会合となる。予想通り利上げが実施されても、トレーダーがすでに織り込んでいれば価格変動は限定的となる。市場予想を上回る幅やペースで利上げが行われた場合に、大幅な下落を招きやすい。2022年には約52％の急落が生じた。こうした急落が起きた場合、過去の例からすると底打ちの場面となることが多く、アナリストが追跡するオンチェーンの底打ちシグナルが注目点となる。
