米証券取引委員会（SEC）は火曜日、「Regulation Crypto Assets（仮想資産規制案）」を公表した。これにより、米国投資家向けのトークン販売に法的な道筋が開かれ、証券規制からの正式な脱却も可能となる。
この「脱却」の問題は、SECがリップル社とXRPを巡って長年争ってきた裁判の中心にあった。今回の提案は、これまでの訴訟に代わり、書面による条件を提示するもの。
新SEC仮想資産規則がトークン発行者に提供するもの
この規制案は、証券法登録からの2つの例外規定を設ける。
- 1回限りの選択肢として、4年間で最大500万ドルまでの資金調達が可能。
- もう1つは、12カ月ごとに最大7500万ドルまで調達可能な方法。
いずれの方法でも投資家向けに平易な内容開示が求められる。
より大規模な例外を利用するプロジェクトについては、財務諸表の公表や継続的な報告も義務付けられる。連邦規則が州ごとの登録義務や、一部の二次取引に関する規制に優先する。
この仕組みは、施行強化以前にプロジェクトが数十億ドルを調達したICO（イニシャルコインオファリング）時代を緩やかに想起させる。今回は、ドル建て上限や開示義務が当初から活動を枠付ける。
このパッケージは、SECと商品先物取引委員会（CFTC）が3月17日に出した合同トークンタクソノミーを基礎とする。
この見解では、非証券の暗号資産がどのように投資契約（トークン販売を証券法の枠組みに取り込む法的ラッパー）に入ったり離れたりできるかを解説した。連邦官報への掲載後、60日間パブリックコメントを受け付ける。
XRPが有名にした論点に書面回答
SECは2020年、リップル社を提訴し、同社によるXRP販売は未登録証券の提供に該当すると主張した。アナリサ・トレス判事は2023年に、XRP自体は証券ではないと判断したが、一部機関向け販売は規制違反と認定した。訴訟は2025年8月に終結。
この結果として、あらゆるプロジェクトが直面してきた課題が残った。トークンは裁判所で証券該当性を脱することが可能だが、そのためのルールがなく、発行者に道筋が示されていなかった。
今回提案されたセーフハーバーがその仕組みを補う。
発行者が、購入者に約束した経営上の取り組みを完了もしくは恒久的に終了した場合、資産はもはや投資契約の対象ではなくなる。
「本案は、以前の委員会解釈ガイダンスに沿って、発行者が投資契約で約束した本質的経営努力を完了または恒久的に中止した場合、セーフハーバーを認めるものとなる」とSECのポール・S・アトキンス委員長は声明の中で述べた。
市場への影響は即時的にはほとんど見られなかった。XRPは1ドル付近で推移し、過去1日間でほぼ変動なく、時価総額627億ドルで全体6位となっている。2025年7月の過去最高値である3.65ドルは大きく下回る水準。
今後はパブリックコメント期間と議会が焦点となる。デジタル資産市場構造法案であるCLARITY法は依然として上院での採決を待つ。セーフハーバーの最終条件次第では、海外でトークン販売を展開してきた発行者が米国内での販売に回帰するかが左右される。
