スペースXが6月12日に上場することで、暗号資産市場でも並行する価格競争が起きている。ハイパーリキッド上のインデックス型パーペチュアルは、すでに同社の評価額を2兆ドルと見込む動き。
現在、この取引を巡る3つの先見的な見方が鮮明になっている。IPOで目指すのは1兆7500億ドルの時価総額と750億ドルの資金調達。過去最大規模の上場案件となる見込み。
1. パーペチュアル価格は6時間以内に収束
ハイパーリキッドのSPCX-USDCコントラクトは、5月18日に参照価格150ドルで開始し、216ドルまで急騰。その後203ドル付近で推移している。開始以来、ファンディングレートは大きくプラス圏が続く。
裁定取引者は、SPCXがナスダックで上場する瞬間、パーペチュアルで売りを建てて実株を買う構え。この取引でシンセティック価格は実際の上場価格へと収れんする見通し。
「SPCXパーペチュアルがハイパーリキッドで216ドル、一方6月12日のナスダックIPO予想は525ドル。その差60%は裁定機能が構造的に壊れているため。CBRS の例から、上場直前72時間で激しく収束することが証明されている」あるユーザーが指摘。
裁定取引者とは、異なる市場間で生じるわずかな価格差に着目し利益を狙うトレーダーを指す。
彼らは一方の市場で安く買い、もう一方で同時に高く売ることで、リスクのない利益を確定させる。
CBRSのケースでは、暗号資産側で割高な仮想株を空売りし、ナスダックで実株を買って、価格が収束した際に利益を得た。
100〜250ベーシスポイントの乖離が収束レンジとして有力で、動きの大半は6月12日の最初の6時間に集中する見込み。
RedditやServiceTitanでも類似のグレーマーケットリセットは4〜6時間で完了した。暗号資産側の価格競争により、裁定トレーダーは上場直後から参入しやすい状況。
2. 小規模取引所に90日以内の上場廃止リスク
バイナンス、OKX、ビットゲット、BingX、ハイパーリキッドによるプレIPO型シンセ製品は、米国証券法に前例がない。SPCXが公開市場で取引開始されれば、こうしたシンセ製品の存在意義は失われる。
規制当局はまだ正式調査を開始していないが、SECやCFTCが照会を始めた場合、最も影響を受けやすいのは小型取引所となる。
BingXやOKXはコンプライアンス体制がバイナンスよりも緩やか。一方、ハイパーリキッドはオンチェーン設計で表面リスクが限定的。
BTCCによるスペースX先物といった中堅取引所は、上場後に召喚状が届いた場合のリスクヘッジが十分でない。
少なくとも1つ以上のプラットフォームが90日以内にSPCXの制限または上場廃止に動くとの見方がベースケース。
このリスクは、ビットゲットのプレIPO型商品を後追いで模倣した取引所ほど大きい。
3. ビットコイン保有が新たなIPO戦略に
スペースXのS-1では、1万8712ビットコイン（BTC）を総額6億6100万ドルで保有と開示。これは、BTC現値7万5690ドルベースで約14億2000万ドル相当。
この1万8712 BTCはテスラ（1万1509BTC）を上回る水準。
開示はスターリンク収益と共に目論見書に記されており、イーロン・マスク氏による独断というよりBTC連動型投資家へのアピール意図が強い。
年内に同様のモデルを採用する可能性が高いのはOpenAIとアンソロピック。アンソロピックのプレIPO評価額はすでに1兆ドルを突破している。
OpenAIのIPO申請は時価総額8520億ドルで準備中と伝わる。
両社いずれかがBTCの保有を開示すれば、暗号資産絡みの投資家から帳簿上5〜8%の上乗せ評価を獲得できる可能性がある。
今後の注目点
スペースXのロードショーは6月4日に開始し、価格決定は6月11日、ナスダックでの初取引は6月12日である。SPCXの初動1時間が取引の行方を決める。
6時間以内にクリーンな収束が見られれば、暗号資産のプレIPO実験が裏付けられる。
一方、乖離が広がる場合や、取引所に対する規制当局のアクションがあれば、逆の評価となる。
