ウォルフ・リサーチは、スペースXとテスラの合併説がウォール街の主流に移行したと指摘する。一部投資家は現在、将来的な両社の合併をテスラ株保有の主な理由としている。
エマニュエル・ロスナー氏は6月9日付の顧客向けノートで、この仮説を詳述した。この発表は、イーロン・マスク氏のロケット企業が史上最大となる新規株式公開（IPO）を控えた2日前にあたる。
なぜスペースXとテスラの合併説が広がりつつあるのか
スペースXは5556万株を1株135ドルの固定価格で販売する計画。StreetInsiderによれば、この調達により記録的な750億ドルが調達され、評価額は1兆7500億ドルとなる。
ナスダックでの取引は6月12日にSPCXの銘柄名で開始される。
今回の販売は全株新規発行であり、マスク氏は上場後366日間、自身の株式を保有し続ける必要がある。すでに需要が供給を大幅に上回っている。
この案件は大幅な人気超過となっており、一部の機関投資家は100億ドル以上の入札を行う。銀行は水曜日に注文受付を締め切る予定で、需要は1500億ドル近くに達していると報じられている。
ロスナー氏は、合併仮説の背景にある3つの要因を指摘する。
- スペースXの上場によって、マスク氏は流動性のある株式通貨を得る。
- 仮に全株式交換による合併となれば、マスク氏の議決権は50%超となる。
- 両社の合併によって、テスラの運転データとスペースXの計算能力・豊富な資本基盤を結び付けることが可能。
スペースXはすでに今年、マスク氏のAIスタートアップ「xAI」を吸収しており、この時点でロケット企業の評価額は1兆ドルとされた。
「最終的なスペースXとテスラの合併が現実味を増し、一部はこれをテスラ株を保有する主な根拠にしている」。ロスナー氏は同社の最新ノートで機関投資家との議論を引用し、こう記している。
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ビットコインも記録的上場の一角に
今回のIPOは暗号資産にも直接的な影響がある。スペースXのS-1届出書は2021年に18712ビットコイン（BTC）を約6億6100万ドル（1BTCあたり約3万5324ドル）で取得したと開示した。
この時点での保有資産評価額は3月31日時点で12億9000万ドルに上る。これは企業ビットコイントレジャリーランキングで、テスラが保有するおよそ1万1509BTCを上回る水準。
暗号資産トレーダーはすでにSPCXの初値予想を始めている。コインベース、バイナンス、クラーケンは、株式上場前にSPCXの永久先物を上場しており、暗号資産市場がスペースXの価格形成を先取りしている。
プロシェアーズは、上場当日に2倍レバレッジのスペースX ETFを発売する予定。
合併実現は早くとも2027年半ば以降か
もっとも、ウォルフ・リサーチは大きな障壁があると指摘する。
- テスラが高額な買収プレミアムを提示する必要があり、他のスペースX株主が反発する可能性がある。
テスラの中国事業も規制上の複雑さを加える。同社は、最短でも2027年半ば以前の合併成立は困難と見る。
- バリュエーション（企業評価）も要注意ポイント。
スペースXは2025年に186億7000万ドルの売上を計上したが、49億4000万ドルの最終損益は赤字となった。
モーニングスターは適正価値を7800億ドルと評価しており、一部アナリストは現在の株式時価総額はその半分程度が妥当と主張している。
短期的にはロスナー氏は、合併期待がテスラ株の下値を支えるとの見方を示す。
ただし同氏は、株価の行方を左右するのはロボタクシーやOptimusの量産実現にかかっていると強調する。
公開価格は6月11日に決定。SPCXの序盤取引が、投資家が合併プレミアムを織り込むか、単なる話題と捉えるかを占う試金石となる見通し。
どちらの結果になっても、スペースXの上場後の展開予想に大きな影響を与える。
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