暗号資産クジラが金価格の上昇に2300万ドル超を賭けた。ドイツ銀行も同様の見方で、アナリストは金の公正価値を1オンス4700ドル近辺と試算。月曜日の価格を大きく上回る水準。
一方で、金業界の調査機関は異なる見方を示す。年内は4100ドル付近で推移すると見込む。この見解の差に注目したい。
クジラは暗号資産を売却し金を購入
オンチェーンモニターMlm on-chainは、4つのウォレットでこの動きを確認した。これらはハイパーリキッドで最も注目されるトレーダー、ロラクル氏のもの。
ロラクル氏は50万3000HYPEのロングを2650万ドルでクローズ。その後、80万HYPEを5270万ドルで売却した。代わって59万5000HYPEのショート（3140万ドル相当）を建てた。
同氏はイーサリアム、ジーキャッシュ、ソラナのロング約9500万ドル分も解消。その後、金のロングを建てた。続いて、2800万ドル超のイーサリアム・ショートに移行した。
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2300万ドルの規模はどれほどか。アナリティクスサイトLoris Toolsによると、ハイパーリキッドのビルダー運営市場のオープン取引残高は月曜日に約35億9000万ドルだった。大口だが支配的な水準ではない。
これら市場はHIP-3によって成立している。このアップグレードにより、外部チームが独自の先物市場をハイパーリキッド上で開設可能となった。金や株のコントラクトも本体取引所ではなくここで売買される。
ロラクル氏の実績が注目を集める理由だ。オンチェーントラッカーによると、約10カ月で4220万ドルの利益を積み上げたが、1度のHYPEショート取引で18日間で消失。同取引で4646万ドルの損失を計上した。HYPEは6月に過去最高値の76.70ドルを記録。
ドイツ銀行が4700ドルと見る理由
アナリストのマイケル・シュエ氏とブライアント・シュウ氏は、月曜日に顧客向けレポートを発信。同氏らによると、金は2024年8月以降、急騰局面にある。1975年以降、データ上こうした局面は5回のみ。
同氏らは、金価格がさらに下落すべきか3つの検証を実施。
1つ目は他のコモディティとの比較。2600ドルを示唆。2つ目は統計的バブルテスト。価格下落はすでに3900ドル付近で完了した可能性を示す。
3つ目の検証で結論が出た。
「第3に、金価格は公正価値へのギャップを埋めつつある……年末時点では金の公正価値は4700ドル/オンス程度と推計。2026年第4四半期予想である4600ドル/オンスを上回る」
同行は第4四半期ターゲットを4600ドルに据え置いた。
3900ドル見通しは実際の動きと近い。世界金協議会のデータによれば、金は6月24日に3959.33ドルで底値をつけた。1月29日には5595.47ドルの高値も記録している。
中央銀行の買いも強気シナリオを支える。各国中銀は第2四半期に289トン購入。第2四半期としては過去最高。第1四半期の57トンの5倍にあたる。ポーランドが51トン、中国が33トン取得。
誰もタイミング測れぬバブルテスト
このバブルテストの正式名称はBackward Supremum Augmented Dickey-Fuller（BSADF）テスト。簡単に言えば、通常市場を超えるペースでの価格上昇を検出する手法。
ドイツ銀行によれば、この指標は3.3から1.3へと低下。それでもバブルを示唆する基準値を上回る水準。
同テストは中央銀行の銀行として知られる国際決済銀行（BIS）が開発。2025年12月の調査では、金とS&P500が同時にバブル領域にあったとの結果。これは過去50年で初。
筆者らは強気派にも弱気派にも痛みを伴う警告を添えている。
「同テストは過去のバブルを確実に検出したが、バブル崩壊時期に関する情報は得られない」
BISは誰が買っているのかも調査。小口投資家が金ファンドへ流入する一方、機関投資家は売却または静観姿勢。
金協議会は小幅レンジを予想
世界金協議会は業界の調査機関。その年央見通しは強気色が薄い。
大きな変化がなければ、金価格は年内4100ドルの5％以内で推移すると予想。レンジ上限は4305ドル付近。ドイツ銀行の見通しは約400ドル高い。
金が4500ドルに到達するにはきっかけが必要と同協議会は指摘。地政学的ショックや金利見通しの変化、長期的な安定買いなどを条件として挙げた。
現時点では逆の展開がより現実的なようだ。市場参加者は、ケビン・ウォーシュ議長の下、FRBが10月より前に利上げに踏み切ると予想している。金利の上昇は金の保有魅力を低下させる要因。
また、同評議会は中央銀行の需要にも価格を付与している。年間600トンの平均水準を20～30トン上回るごとに、金価格は約1％上昇する。
金先物は月曜日におよそ4093ドル近辺で取引された。前週末比0.3％安と横ばい基調、8月の金価格見通しと整合している。暗号資産資金はすでに今年、トークン化された金関連商品に流入済み。
Loracle氏は現在、同様の取引にレバレッジを加えた。同氏が取引対象とする試練の終わりは、依然として見通せていない。
