前ニューヨーク連邦準備銀行総裁のビル・ダドリー氏は火曜日、中央銀行が信認を失うリスクがあると警告した。過去5年間、インフレ率が2%目標を上回る状況が続いていることを指摘した。
ダドリー氏は、インフレ期待が固定されなくなる可能性があると述べた。この警告は、ケビン・ウォーシュ新議長が低金利を求める政治的圧力下で初週を迎える中で発せられた。
目標超過が続く5年間
FRBは2012年1月に正式なインフレ率2%目標を導入した。その後10年近く、物価をこの水準まで押し上げる政策が続いた。
しかし、2021年初めには状況が一変した。パンデミックによる供給ショックと財政出動で物価が急騰した。
2026年3月までに、個人消費支出の総合インフレ率は前年比3.5%に達した。コア指数も3.2%となった。両指標とも約60カ月にわたり目標を上回ったまま高止まりが続く。
ダドリー氏は、米国の成長が依然堅調であることが難しい問題だと指摘した。2022年末以降、政策金利は4%超で推移し、労働市場も強い状況が続く。
同氏は、現行政策が本当に制約的かどうかに疑問を呈した。債券トレーダーからも同様の声が上がっており、市場は中央銀行のシグナルに逆行する動きを見せている。
中立金利と新議長
ダドリー氏はブルームバーグの「サーベイランス」番組で、構造的な要因が中立金利を引き上げている可能性が高いと述べた。
生成AI関連の大型設備投資や連邦政府の巨額借り入れが、投資家の実質リターン要求を押し上げている模様。
もしこれが事実であれば、金融政策はFRBが想定するよりも緩い可能性がある。
「いま金利を引き下げる根拠は極めて弱いと思う」と同氏は述べた。
長期予想値も上昇を示しており、ミシガン大学による5～10年の期待値も上がっている。
また、クリス・ウォラー理事が重視する2年先フォワード指標も上昇基調を示す。家計と企業の価格設定行動が変化しつつある。
ケビン・ウォーシュ氏は、5月22日に議長に就任した。これは上院による史上最も僅差の承認表決によるものであった。同氏は「インフレは中央銀行次第で抑止可能な選択」との認識を示している。
「ええ。私はミルトン（・フリードマン）とあなたがおっしゃった通り、インフレは選択だと信じている。…冒頭にご指摘の価格安定もインフレも選択肢の問題。健全なドルも選択。インフレは選択であり、FRBはその責任を負わなければならない」と同氏は強調した。
今後の試練
ドナルド・トランプ米大統領はあからさまに低金利政策を求めている。ウォーシュ議長の承認は僅差であり、失策を許される余地は小さい。一部アナリストは、インフレ動向が明確になるまで利下げに慎重であるべきと警告している。
次の個人消費支出統計の発表は6月下旬を予定。これはウォーシュ新体制初の重要指標となる。
2%台への接近が実現すれば、時間的猶予を確保できる。再び目標を上回れば、ダドリー氏による警告が政策論争の核心となる。
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