かつて暗号資産取引を支配したBitMEXが、ついに閉鎖される。2026年9月23日、永久スワップを発明した取引所が完全閉鎖する予定だ。閉鎖の理由は、同社が発表した曖昧な「総合的見直し」をはるかに超える背景にある。
終焉は静かで、暴落ではない。しかし、BitMEXに売却ではなく撤退を選ばせた要因が3つある。同じ問題が、今や他の取引所も脅かしている。
1. BitMEXが築いた市場を失った
BitMEXの閉鎖は、喪失した市場から始まった
BitMEXは2014年に設立された。取引期限のない永久スワップを発明した。ほぼすべての競合他社が後にこの仕組みを模倣した。長年にわたり、レバレッジ暗号資産取引の主流となった。
しかしその後、後れを取った。2023年8月時点で、CoinGeckoの データではBitMEXは9位。デリバティブ取引のシェアはわずか0.9%。バイナンスは47.4%を握っていた。
下落は続いた。今月、マーケットトラッカーKaikoはシェアを0.01%未満と評価。1日あたりの取引量は約40万ドル。ロイターはこれらの数値を 報じている。
トレーダーは他の取引者がいる場所に流れる。より大きな取引所へと移動した。BitMEXは、かつて主導していた市場シェアを競合他社に譲り渡した。
2. 買い手が現れなかった
弱体化した取引所でも売却は可能だが、BitMEXは成約できなかった。
暗号資産リサーチャーのHasu氏は、2018年から同社を追跡してきたと言われている。同氏によれば、BitMEXは2025年2月から買い手を探していたが売却は実現せず。競合は大手金融から新たな資金調達に成功した。
法的リスクが買い手を遠ざけた。2020年、米規制当局はマネーロンダリング対策の不備でBitMEXと創業者らを告発。4人全員が争ったが、認めて和解した。罰金は支払ったが、収監は免れている。
支払いは増加した。2021年、米規制当局2機関との和解金は1億ドル。2025年1月にはさらに1億ドルの刑事罰金を支払った上、2年間の執行猶予が科された。3月にはトランプ米大統領が創業者を特赦。BitMEXは今週、9月の閉鎖を発表している。
3. 2億7000万ドルの保険基金を引き継げず
保険基金とオンチェーンデータが示すもの
背景にはさらに深い理由がある。レバレッジ取引所は、損失補填のための「保険基金」を維持する。損失をカバーできない取引が発生した際に支払う仕組みだ。盛況時は強制清算などで規模が拡大する。
BitMEXの保険基金は業界最大級。オンチェーンデータによれば、2021年10月には約3万7795ビットコイン（BTC）まで拡大。現在は約3694BTCで推移。ステーブルコインのテザー（USDT）は約3080万ドル保有。ピーク時から約9割減となる。
BitMEXは2025年11月、意図的に基金を減らした。それでも他社と比べ余力は大きい。資金クッションは未決済建玉の0.88倍。バイナンスは0.11倍にとどまる。
基金が危機に陥ったことは一度もない。10月10日、暗号資産市場で過去最大規模の下落が発生。強制売却、すなわち清算によりトレーダーは193億5000万ドルを失った。
BitMEXの影響は限定的だった。同社が公表したレポートによると、そのうち3850万ドルが自社で発生。保険基金からの支出はわずか約200万ドルにとどまった。
このように規模の大きい健全な基金が、衰退する取引所に残されたままだ。そこに単純な疑問が浮かぶ。なぜ閉鎖するビジネスに、これほど多額の現金を持ち続けるのか。
アナリストによると、残存資産は約2億7000万ドルと評価されている。
ハス氏もマーティン氏と同様、ファンドの存在がBitMEX売却を困難にしたと考えている。同氏は2018年の時点でその設計に対し警鐘を鳴らしていた。
「最初は金の卵を産むガチョウだったが、やがて首を絞める縄になった」と研究者は記している。
全員が同意しているわけではない。BitMEXは閉鎖を事業上の判断だと説明。オンチェーンでファンドの動きは報道以降見られていない。バイナンス創業者のチャンポン・ジャオ氏は、長年にわたる米国からの圧力が原因だと主張している。
訴訟は翌日に提起された。元利用者2人は、強制決済から得た資金がファンドに流用されたと主張。返還をドルではなくコインで、約623BTCを要求している。2020年3月の障害にも言及。800万ドル相当のポジションが消失する中、25分間アクセス不能となったという。
「BitMEXは9月23日に閉鎖を発表…そして”翌日”には、取引所が顧客をわざと強制清算しビットコインを奪う設計になっていたとの集団訴訟が起きている。偶然か？」とフィンテック分野のIP・企業弁護士アリエル・ギブナー氏は投稿している。
BitMEXの次はどこか
BitMEXは、2022年に崩壊したFTXのように破綻したわけではない。同社は全額支払い可能な状況で閉鎖を決断した。それでも、市場には警鐘を鳴らしている。
業界は少数の勝者に集約が進んでいる。2023年時点で上位3社が既に取引の約78％を占めていたが、その格差はさらに拡大している。中小規模のプレイヤーは淘汰圧力が強まる。
リスクが高い企業には共通点がある：
- 高レバレッジを提供している
- 余剰資金が少ない
- 法的課題を抱えている
- 複数の事業を並行して運営している
これらの取引の多くはオンチェーンにも移行してきている。そこでは上位の無期限先物取引所が昨年だけで兆ドルを超える取引高を記録した。
ただし、オンチェーンでも安全と言えない。TRM Labsの レポートによれば、2026年前半にハッキングは207件、被害額は約9億7200万ドルに上った。10月10日の急落では、ハイパーリキッド1社だけで103億1000万ドル分の清算が発生した。
規制下の競合も参入を進めている。カルシは5月に米国初の無期限先物を開始。クラーケンは6月に独自のサービスを追加。コインベースは1年前から提供している。
1つ大きな問いが残る。9月以降、2億7000万ドルのファンドはどこへ行くのか。BitMEXもアーサー・ヘイズ氏も明言していない。
訴訟は回答を迫る展開となる可能性がある。
他の取引所にとって教訓は明快だ。市場で存在感を確認すること。帳簿を明瞭にすること。売却容易性を高めること。それが今、生き残りの条件。
