米国10年債利回りが火曜日に5%を突破した。FRB当局者が利上げ加速の可能性を示唆した日、CoreWeaveはおよそ470億ドルの債務を計上したと報告した。生成AI企業による債務拡大の流れは、中央銀行が引き上げる借入コストの動向に左右される。
需要自体は弱くない。AIコンピューティングパワーを技術企業向けに貸し出すCoreWeaveは、売上高が予測を上回り、ガイダンスも上方修正した。しかし、資金調達が問題となり、高い資本コストをレバレッジ型AI企業や株主が吸収せざるを得ない状況だ。
1325億ドルの受注残は16%の社債利回りを超えられるか
CoreWeaveの第3四半期決算では売上高が前年同期比168%増の36億6000万ドル、受注残高は1325億ドルだった。
一方、一部の社債利回りは16%超に達している。
「現行水準の利回り下では、2027年まで親会社レベルの無担保社債は追加発行しない方針」
財務責任者のニテン・アグラワル氏は決算説明会で述べた。無担保債務は担保が設定されていない。
代わりに新たなATM（アット・ザ・マーケット）プログラムで株式を発行し、最大3500万株の売り出しで既存株主の持分が希薄化する。
D.A.デビッドソンのギル・ルリア氏はブルームバーグに、現在は利息負担が同社の調整後営業利益を上回ると指摘した。
また、エヌビディアがこれまで複数回にわたりCoreWeaveを支援してきたが、ジェンスン・フアンCEOが退任した場合、同氏と中国のスパイ疑惑関係についての取締役会主導の調査が進行しており、今後支援が途絶える可能性も指摘した。
AI債務拡大と金利上昇がぶつかれば負担するのは誰か
ムーディーズのアツィ・シェス最高信用責任者は、レバレッジ型の借り手が2021年時点で発行した債務の借換えに際して、来年はより高い資金コストを強いられるとの認識を示した。
一方、匿名の保有者が約5億ドル分のデータセンター向けローンの競売に出ている。
同時に、FRBのクリストファー・ウォーラー理事は0.5%利上げの可能性を示唆した。
CMEグループのFedWatch先物トラッカーでは、12月の利上げ確率が本日時点で100%となった。前日は84%だった。
貸金業者ウォーカー＆ダンロップのウィリー・ウォーカーCEOによると、2027年には約6500億ドルの商業用不動産関連債務が満期を迎え、これは2026年に米データセンターが調達した規模と同水準という。
CoreWeaveの顧客であるアンソロピックは来週ナスダックに上場予定。こうした高利回り環境下でも公共市場からのAI資金調達が続くかどうかが問われる。
