ストラテジーの優先株「STRC」が水曜日に過去最安値の75ドルまで下落した。ビットコイン（BTC）が2024年以降で最も弱い水準となり、同社のナスダック上場証券も大幅に下落。
この売りが加速したことで、同社がビットコイン保有額の平均取得価格を下回る中、高水準のSTRC配当の資金調達をどう維持するかについて懸念が強まったが、アーカムは「マイケル・セイラー氏にとって危機ではない」と指摘する。
ビットコイン安がストラテジー優先株を押し下げ
ビットコインは木曜日に日中安値5万8,115ドルを記録した。これは2024年9月以来の安値水準。トークンは1カ月で20％超下落。
このビットコイン下落が、ストラテジー全体の資本構造も押し下げた。
STRCは「ストレッチ」の愛称で呼ばれる永久優先株で、名目価値100ドル近辺で取引される設計。6月23日、旧マイクロストラテジー（現ストラテジー）が株式条件の変更を発表した当日の終値は87.31ドル。翌営業日には過去最低の75ドル近辺へ下落。
「投資家はセイラー氏が今後配当を支払わない、また将来的な資金調達が困難になる、あるいは他の銘柄でリターンを狙うとの見方からSTRCを売却した可能性もある」とアーカムは指摘。
同社のMSTR普通株はさらに下落し、過去1年で約72％下落。ストラテジーはビットコイン売却も資本対策として選択肢に含めており、買い一辺倒の財務方針から転換姿勢を示している。
STRCがテラ・ルナの再来ではない理由
額面割れでテラのルナと比較する声も再燃した。アルゴリズム型ステーブルコインは2022年5月のペッグ外れで数日間に数十億ドルが消失した。テラの崩壊は、コードが新規トークンの発行を義務付けた結果の「デススパイラル」による機械的なもの。
一方でSTRCは仕組みが異なる。目論見書によれば配当はストラテジー取締役会が法的に利用可能な資金で決議した場合のみ支払われる。加えて同社は価格を100ドルへ誘導するために利率を随時調整できる。
ブロックチェーン分析会社アーカムはSTRCが額面から約25％割安との見方を示した。STRCの過去最安値急落について投稿で説明している。
「テラLUNAと異なり、STRCの下落によってもセイラー氏が“強制清算”されることはない」とアーカムは強調。
とはいえ、負担も現実だ。アーカムは11.5％の配当が年間約12億ドルに上ると推計。ストラテジーは、財務開示で14億ドルの現金準備高が確認されたが、ほぼ1年分にとどまる。
この資金ギャップにより、STRCが長期的な低迷を乗り切れるかについての疑問が強まる。
「ストラテジーが資金調達や配当支払いが困難と見なされれば投資家はSTRCを売るだろうが、セイラー氏が価格を維持するための資金投入を強いられるわけではない……ストラテジーに壊滅的打撃とはならないが、長期的には悪影響となりうる。STRCを維持するためには、セイラー氏が毎年12億ドルの配当支払いを継続する必要がある。MSTR投資家が自分たちの資金が単に先行株主への還元に使われていると知れば、今後MSTRを買い控える可能性もある」とアーカムは指摘した。
さらなる安定材料は、増加し続けるビットコイン資産にある。ストラテジーは6月22日現在、847,363BTCを保有し、これは将来存在するビットコイン全体の4％超を占める。
しかし、同社の第1四半期決算によれば、平均取得コストは1コインあたり約7万5500ドルであり、きょうの価格を大きく上回る。2020年から購入を始めたマイケル・セイラー会長は、2022年12月に704コインを売却して以降、最近まで大規模な売却を回避してきた。
修正後の条件は6月30日に発効し、STRCは月2回の配当となる。この変更が価格を100ドル付近で安定させるか、それともセイラー会長が毎月調達すべき現金の必要性を浮き彫りにするだけかが、同氏のビットコイン戦略の次の段階を左右する。
