JPモルガン・アセット・マネジメントのデビッド・レボビッツ・ストラテジストは12日、日本経済が「失われた30年」を経てついに再成長の軌道に乗ったと指摘する。失われた時代からの脱却が現実となり、その代償を暗号資産が支払う可能性がある。
失われた30年とは、1990年のバブル崩壊後に日本が経験した長期低迷期を指す。物価は下落し、金利はゼロ付近で推移した。この安い資金が、暗号資産を含む世界中のリスク資産への投資を静かに後押しした。
失われた30年で円は「世界一安いマネー」に
日本経済の長期低迷は、世界にも波及効果をもたらした。日銀は1999年以降、金利をゼロ付近に据え置き、2016年にはマイナス金利を導入し、2024年まで継続した。
その結果、円は世界一安いマネーとなった。投資家はほぼ無利子で円を借り、米国債やハイテク株など利回りの高い資産に投じた。いわゆる「円キャリートレード」である。
暗号資産も、この緩和マネーの時代に成長した。他のリスク資産も同様である。
日本経済の回復によって、この資金供給の蛇口が閉まりつつある。
回復のツケ
回復の恩恵は現実だ。JPモルガン・アセット・マネジメントのデビッド・レボビッツ・グローバルストラテジストはテレビインタビューで、日本が数十年ぶりに名目成長（現金ベースの成長）を記録していると語った。
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「日本経済が名目成長を実現するのは数十年ぶりだ」と同氏は述べた。
しかし、成長はインフレをもたらし、そのインフレが円を押し下げた。通貨は7月に1ドル164円台と40年ぶりの安値をつけた。実質で見れば、1960年代以来の割安水準であると米外交問題評議会は指摘している。
日本と米国は円の防衛に880億ドルを投入した。効果は2週間しか続かなかったが、その後円買い介入の効果も薄れた。現在ドルは再び1ドル159.50円付近にある。
米財務省のスコット・ベセント長官は、「本質的な解決策は日本の金利引き上げだ」と述べる。市場も同様に考え、2024年10月には3度目の利上げを織り込んでいる。
有権者も同じ要求をしている。アナリストのBull Theory氏は、高市早苗首相の物価対策について71%が不支持と指摘する。
すでに自国経済では高金利が影響を及ぼしている。現在の水準は1995年以来の高さであり、国内大手保険会社は国債で960億ドルの損失を抱える。
暗号資産には既視感のある「締め付け」
前回は厳しい市場環境となった。2024年7月、日銀の予想外の利上げがキャリートレードを崩壊させた。国際決済銀行（BIS）はこの衝撃をレポートにまとめている。ビットコイン（BTC）は1週間で約25%下落し4万9000ドル付近となった。日本株は1987年以来の大幅安を記録した。
キャリートレードが続くのは、日米の金利差が大きいためだ。米国金利は3.50%～3.75%で、日本は1%。利上げのたびに、円安マネーの優位性は減少する。
現時点では、市場に大きな混乱はない。ビットコインは本稿執筆時点で6万4700ドル付近で推移し、過去24時間で大きな値動きは見られない（BeInCrypto Marketsデータより）。
すべてが悲観的というわけではない。BitMEX共同創業者のアーサー・ヘイズ氏は、FRBによる円防衛が市場の流動性を高め、かえってビットコインを押し上げる可能性を指摘する。
日本は、この回復を30年間待ち続けた。暗号資産業界は、これを守るためにいかなる対価が必要かをこれから知ることになる。最初の答えは、日銀が9月と10月に開く金融政策決定会合で示される見通し。
