KPMG USがテザー（Tether）の2025年財務諸表について「無限定適正意見」を発表。ステーブルコイン発行企業として初となる完全監査。
監査済みの財務諸表によると、2025年12月31日時点でテザーの準備資産は負債を68億1400万ドル上回る。一方、直近の四半期報告書ではそのバッファーは41億1000万ドルとしている。
KPMGが実際に監査した内容
この監査は、テザー・インターナショナル S.A. de C.V.の2025年12月31日までの1年間を対象とする。無限定適正意見は監査人が出せる最も強い意見であり、留保や条件を付さないことを意味する。
KPMGは取引、所有権記録、評価、システム、取引相手について検証を実施。貸借対照表、損益計算書、資本の変動、キャッシュフローにわたり監査を行った。
監査人はカストディアンの報告書ではなく、実際に同社が保有するすべての金地金をカウントし、検査した。
テザーはこれまで四半期ごとにBDOによる限定的な証明書の発行にとどまり、完全監査はなかった。3月に監査契約を発表し、その直後に監査法人としてKPMGが指名された。
「KPMGはAICPA基準に基づき、当社の財務諸表を支える資産、取引、システム、資料、その他の証拠を詳細に監査した。その結果として無限定適正意見を得た。つまり、テザーはクリーンな監査を得たことになる」テザーのパオロ・アルドイノCEOが声明で述べた。
監査基準日以降、バッファーは縮小
監査意見の日付は現時点ですでに約20か月前のもの。BDOが7月31日に公表した第2四半期報告書では、2026年6月30日現在の余剰準備金は41億1000万ドルとされている。
これはKPMGが検証した数字よりおよそ40%低い。さらに第2四半期で準備金のバッファーは半減しており、テザーは営業利益として約15億ドルを計上したものの、準備資産の別の場所で未実現損失または流出が生じた可能性が示唆される。
金地金も要因の一つとみられる。スポット金は1月の高値から2割超下落し、テザーは金とビットコイン、米国債を保有している。トークン化したゴールド・トークンは、KPMGが1本1本カウントした金と同じ現物の価格に連動する。
無限定適正意見だけでは解決しない問題
監査対象となった主体と証明書発行団体は同一ではない。テザーの2025年第4四半期証明書は、同じ決算日で63億4000万ドルの余剰を示しており、監査値より約4億8000万ドル少ない。
テザーはまた、監査財務諸表そのものを公開していない。注記、会計方針、準備金の内訳、関連会社の情報公開があれば、外部アナリストは概要だけでなく詳細な検証が可能となる。
無限定適正意見には、償還能力やストレス下での流動性、カウンターパーティ・リスクは記載されていない。こうしたテーマは、GENIUS法ステーブルコイン規制（発行者に連邦準備制度レベルの基準を求める米国の枠組み）の最終案が固まる中で一層重要性を増す。
テザーのUSDT時価総額は1830億ドル近くで、全暗号資産の中で第3位に位置する。
テザーは「超えられない」とされてきた壁を突破した。今後は次回の証明書発行と、KPMGが署名した財務諸表を同社が公表するか否かが真の試金石となる。
