投資家は過去5日間で金とビットコイン（BTC）ファンドに過去最高となる70億ドルを投じた。ビットワイズのマット・ホーガンCIOは、法定通貨へのエクスポージャーが100%となる60/40ポートフォリオの欠陥を指摘する。
ブルームバーグのシニアETFアナリスト、エリック・バルチュナス氏はこれを「デベースメント取引（通貨価値の下落ヘッジ取引）」と呼ぶ。政府が印刷できない資産への投資という発想であり、今週はこの動きがAIファンドを話題の主役から押し出した。
なぜ60/40ポートフォリオに今、批判が集まるのか
SPDRゴールドシェアズ（GLD）は8月21日までの1週間で34億ドルを集めた。ブラックロックのiシェアーズ・ビットコイン・トラスト（IBIT）は10億ドル強の流入となった。
一方、ヴァンエック・セミコンダクターETF（SMH）は17億ドルの資金流出となり、他のファンドを上回った。資金は市場から消えたわけではなく、投資先を変更した格好だ。
「デベーサー：金とビットコインETFには過去1週間で合わせて70億ドル超の流入があり、5日間の記録としては過去最大となった。今週はデベースメント取引がAIを主役の座から引きずり下ろしている。GLDとIBITがリードし、今週のトップ10に入った。特にIBITの年初来資金流入はプラスに転じ、大きな穴を完全に埋めた点も注目だ」とバルチュナス氏は投稿した。
ホーガン氏は、60/40ポートフォリオの理論的な弱点に言及した。株式60%、債券40%で構成されるが、いずれもドル建ての約束事であるため、ドル自体の価値が下落した場合は投資家にとって十分な防衛策とはならない。
この弱点は過去にも顕在化した。2022年には株と債券が同時に下落し、60/40ポートフォリオの運用成績は約18%のマイナスとなった。これは1937年以来最悪の成績だった。
米財務省の債券買い戻しがデベースメント取引を再燃
背景には米ワシントンの動きがある。米国債務が8月19日に40兆ドルを突破した。その直前、30年国債の利回りは5.337%に達し、2007年以来の高水準となった。
これに対し、スコット・ベセント財務長官は9月9日以降、長期債の買い戻し規模を1回あたり40億ドル超に倍増すると発表した。市場はこれを、赤字が膨らんだまま利回りを抑制する方針と解釈した。この解釈はドルにマイナスとなり、希少資産に追い風となる。
この転換は中央銀行が先行した。2025年末までに金は外貨準備全体の27%となり、米国債の22%を初めて上回ったと、欧州中央銀行の統計は示す。世界で最も慎重な投資家層は、すでにハード・アセットの配分を拡大している。
ビットコインは本稿執筆時点で7万9144ドル付近で推移し、24時間で0.55%上昇。金の主力ETFは2026年に入り8%程度上昇、夏場の低迷から回復傾向。一方IBITは依然として年初来10%下落している。
この巻き返しは始まったばかりだ。IBITは6月時点で33%の下落となっていたが、8月20日にはビットコインETFへの1日流入額が6億600万ドルとなり、5月1日以降で最大を記録した。
最初の規模拡大された債券買い戻しは9月9日に実施予定。もしその後もハード・アセットへの資金流入が続けば、投資家は本格的な資産再配分を進めていることになる。逆に止まれば、今週の債券市場はただの大騒ぎだったといえる。
