アルゼンチンでは、ハビエル・ミレイ大統領の下でインフレが急速に鈍化している。しかし、10年に及ぶ貯蓄の消失と高コストの長期融資が、アルゼンチン国民が依然としてドルを求め続ける理由となっている。
アルゼンチン人が長期住宅ローンを利用する際の金利は29.9%に上る。米ドルを通貨として使うエクアドルでは、同様のローン金利は7.5%である。
2000年にエクアドルのドル化を支援した経済学者のスティーブ・ハンケ氏は、BeInCrypto Intelligenceの最新LATAMレポート「The Exodus Economy」（逃避の経済）を分析し、アルゼンチンも同様の措置を講じるべきだと指摘する。次の政権がミレイ大統領の改革を覆す前に踏み切るべきだと述べた。
2016年6月から2026年6月までの10年間、1万ドル相当をペソの現金で保有していた場合、残る価値は米ドル換算で約114ドルとなる。
これはBeInCrypto Intelligenceの新報告書『The Exodus Economy』で最も顕著な事実の1つである。10年間でインフレと通貨安が重なり、保有資産の99%近くのドル価値が消失したことを示している。（参考）
損失は現金だけにとどまらない。現地の定期預金では損失を一定程度抑えられたものの、購買力の44%しか維持できなかった。一方、ブラジルではCDI連動型預金が同期間で実質50%増加し、メキシコの預金も30%増加した。
こうした格差が、アルゼンチンにおけるドル需要が一時的な危機対応ではなく、恒常的な金融慣行となっている理由だと言える。
ミレイ大統領によるインフレ急減速
アルゼンチンの足元の状況は改善している。6月の消費者物価上昇率は1.9%となり、過去10カ月で最低水準を記録した。2026年上半期の価格上昇率は16.8%、直近1年では33.5%であった（INDEC）。
ドルの並行市場（闇両替）プレミアムも、2023年に150%を超えていた水準からおよそ2%前後まで縮小した。国際通貨基金（IMF）は、最近の財政・金融・為替改革によって、アルゼンチンの外貨準備が厚みを増し、外部ショックへの耐性も向上したと評価している。
ジョンズ・ホプキンス大学応用経済学教授のスティーブ・ハンケ氏は、進展がなお脆弱だと指摘する。
「ミレイ大統領による大幅（ただし完全ではない）な外国為替市場の自由化は、並行市場のプレミアムを圧縮し、インフレも低下させたが、インフレ率は持続的な安定の水準にはまだ高すぎる」とハンケ氏はBeInCryptoに語った。
ハンケ氏は2000年のエクアドルドル化時に同国政府を助言しており、アルゼンチン向けにも正統派の通貨委員会案を策定した経験がある。
住宅ローン金利が示す残るリスク
ハンケ氏は、長期借入コストがアルゼンチンの通貨制度への信用度を示す指標だとする。
「アルゼンチンではペソ建て20～30年の住宅ローンの平均金利が29.9%に上る。私がドル化支援したエクアドルでは、同種の住宅ローン金利はわずか7.5%だ」と同氏は述べる。
大規模な政策転換の後は月間インフレ率が急落することがあるが、長期の貸し手は今後の政権交代やインフレ率の再上昇を念頭に置かざるを得ない。高水準の住宅ローン金利が、政治・通貨リスクがいまだに重くのしかかっている現実を示している。
ハンケ氏は「現行の枠組みでは、将来の政権がミレイ大統領の改革を覆す余地が残されている」と指摘する。
「ミレイ大統領が永遠に政権の座にあるわけではない。完全なドル化こそが、現在の仕組みが実現できない安定を担保する道だ」と同氏は述べる。
正式なドル化は、ペソを米ドルに切り替え、中央銀行の自国通貨発行権限をなくす措置である。ハンケ氏は、これにより財政規律が徹底され、貸出リスクも軽減するとみている。
ただし、こうした政策にはコストも伴う。アルゼンチンの金融当局は金融政策を自ら運営できなくなり、危機時の銀行支援能力も縮小する。IMFの調査も、完全なドル化にはこうした重大なトレードオフが伴うと指摘してきた。
既にアルゼンチン国民は民間でドル化進行
多くの世帯や企業は、もはや国による公式措置を待たず、ドル建て口座やステーブルコインを通じて給与の受け取り、資産防衛、越境決済などを行っている。
BeInCryptoのオンチェーン分析によると、追跡対象となったステーブルコインの引き出し額の99％超が、30日以内に再び移動していた。2026年3月において、引き出しコホートの半数が次の移動を完了するまでにかかった時間は10.9日だった。
この結果は、デジタルドルが実用通貨として機能する傾向を強めていることを示している。契約業者はステーブルコインで報酬を受け取り、企業は請求書や仕入れ代金の決済に利用している。
「非公式なドル化によって、多くの国の中央銀行による不適切な金融政策からラテンアメリカの人々は一部救済されている」とハンケ氏は指摘した。「しかし、それでも完全なドル化で得られる諸利点の一部が失われている」
ドル建ての残高は、ペソの価値下落から個人を守る手段となる。ただし、経済全体の住宅ローン金利を下げたり、将来の政府による金融政策の転換を防ぐものではない。
アルゼンチンではインフレ対策が明確に前進している。ただし、報告書の10年にわたる結果は、信頼回復に時間がかかる理由を示す。1万ドルが114ドルになったのを目の当たりにした預金者が、数カ月の統計改善だけでドル離れする理由は少ない。
『The Exodus Economy』をダウンロードすると、購買力の詳細な分析や、ラテンアメリカのドル口座・オフショア構造・ステーブルコイン活用の最新動向を確認できる。
