米国の債務利払いは10月以降、1兆1700億ドルに達した。国防費は8040億ドル。ワシントンは今や、軍事予算よりも過去の借入金返済に多くの資金を支出している。
この逆転現象は新しいものではない。初めて金利負担が国防費を上回ったのは2024年。だが最近は、そのペースが加速している。
金利負担、ペンタゴンを上回る
財務省の月次報告が両者の差を示す。10月以降、国債の利払いは1兆1700億ドル、国防支出は8040億ドルとなった。
より厳密な指標でも構図は同じ。政府が自らの信託基金に支払う分を除いた純利払いでも、9310億ドルに達した。
現時点で、より多くの費用を要するのは社会保障とメディケアのみ。
歴史的な見地からもこの差は重みを持つ。議会予算局は、2024年度に純利払いが国防支出を1230億ドル上回ったと指摘。今年度はわずか10か月で1270億ドル差まで広がった。
圧力の背景にあるのは国債残高。8月10日時点の総額は39兆8900億ドル。残り1080億ドルで40兆ドルに到達となる。
ワシントンは7月だけで4320億ドルの財政赤字を計上。残る差額は「たった1か月の悪化分」の4分の1に相当する。
債務は1年で2兆8900億ドル増加、1日あたり約79億ドルのペース。上下院合同経済委員会は8月31日前後に40兆ドル到達を見込む。
なぜ債券投資家が利回りを引き上げるのか
7月の数字が象徴的だ。歳入は3340億ドル、歳出は7660億ドル。
前年同月比の動きが顕著。2025年7月比で歳出は約22％増、歳入は約1％減。月次赤字は48％拡大した。
これまで関税収入が負担を緩和していた。直近10か月で2690億ドルを計上。しかし7月には還付金が影響し、関税純収入はマイナス転落となった。
「7月：連邦政府は3340億ドルの歳入に対し、7660億ドルを支出。1か月で4320億ドルの赤字です。家庭では絶対に真似しないでください」とクリエイティブ・プランニングのチーフ・マーケットストラテジスト、チャーリー・ビレロ氏は投稿した。
時期要因も影響した。8月1日が週末にあたり、8月分約990億ドルの給付金が前倒しで支給された。調整後の赤字は約3330億ドルだった。
それでも本年度は前年度より悪化が目立つ。10か月累計赤字は1兆8000億ドル。前年度通年の1兆7800億ドルを既に上回った。
債券投資家は利回り引き上げで応じた。財務省は水曜日に10年債420億ドルを売却。応札倍率は2.53倍となった。
売れ残りはなかった。米国債の需要自体は続いている。ただし、保有にはより高い利回りが求められている。
公式なイールドカーブがその幅を示す。水曜日の10年債終値は4.68％、30年債は5.24％。
30年債の水準は歴史的な意味を持つ。2023年の5.04％、2025年の4.97％をともに上回った。ここまで高い水準となったのは2007年以来。
経済学ではこの追加利回りを「タームプレミアム」と呼ぶ。端的に言えば、より長期間貸すことに対する追加コスト。現在その幅が拡大している。
不透明感が背景だ。ケビン・ウォーシュFRB議長は先行き見通しの発信を大幅に縮小。かつて利上げ・利下げに関するFRBのシグナルがあったが、今はそれがないため投資家はリスクの織り込みを増やしている。
ウォーシュ議長はこの局面に精通する。同氏は2006年から2011年まで理事を務め、金融危機を経験。2026年5月に議長就任。長期金利は、同氏が初めて理事になった当時の水準まで戻った。
FRB内でも意見が割れている。7月29日に政策金利を3.50～3.75％で据え置いた。ベス・ハマック氏、ニール・カシュカリ氏、ロリー・ローガン氏はいずれも0.25ポイントの引き上げを主張した。
声明は「インフレ率は委員会の2％目標と比べて依然として高水準」とした。注目すべきは、7月の据え置き決定が長期金利の上昇要因となったこと。こうした傾向は世界的で、世界の債券利回りは2008年以来の高水準まで上昇している。
高金利はビットコインに何をもたらすか
安全性の高い国債が高利回りを提供。よりリスクの高い資産への魅力が低下する構図だ。
10年債の利回りは4.68％、ほぼデフォルトリスクなし。FRBの政策金利は3.50～3.75％。投資家が価格変動の大きい資産に手を伸ばす理由が減っている。
ビットコイン（BTC）もその影響を示す。BTCは木曜日に6万3502ドル付近で取引され、24時間で0.2％下落した。2025年10月の過去最高値からは約49％下回る水準。
これは従来の主張には都合が悪い。ビットコインは、まさにこうした借入拡大からの保護策としてしばしば提唱されてきた。しかし現時点ではその役割を果たしていない。
ゴールドはその役割を担った。ゴールドはCPI発表後に上昇したが、ビットコインは上昇しなかった。両者とも同じ財政環境下にある。
インフレ鈍化には限定的な効果しかなかった。消費者物価は7月に前年比3.4％上昇し、コアインフレ率は2.5％にまで鈍化した。エネルギー価格は1年前と比べて14.7％高いまま。
ビットコイントレーダーは長期的な債務問題よりも、タイトな流動性と不透明なFRB政策に注目している。9月のFOMC会合が次の焦点。40兆ドル規模の債務が市場心理を転換させるかどうかは依然不透明。
