7月のインフレ率が3.4%に鈍化したことで、米連邦準備制度理事会（FRB）の追加利上げ懸念が13日に後退した。金価格は上昇し、暗号資産も反発、注目されているビットコイン（BTC）の底打ちシグナルも点灯し始めた。
ただし、まだ重要な要素が揃っていない。CryptoQuantによれば、過去の弱気相場の大底を決定づけたパニック売りは、今回まだ発生していない。
7月CPIの鈍化受けFRBの利上げ停止観測が急浮上
7月の消費者物価指数（CPI）は前月比でわずか0.1%上昇した。年間のインフレ率も前月（3.5%）から3.4%へ低下。コアインフレ率も2.5%と2月以来の低水準となった。ガソリン価格が前月比2.9%下落したことが主な要因。
金利トレーダーは数分で予想を修正した。CME FedWatchは現在、FRBが9月に政策金利を据え置く確率を61.9%と見込む。1カ月前は利上げ観測が優勢であり、7月下旬までビットコインも金利上昇不安に揺れた。
金価格は0.5%高の1オンス約4,436ドルとなった。この金上昇は先週の米雇用統計の弱さを受けて続いている。暗号資産も同様の安堵感で反発、ビットコイン現物ETFへの資金流入も追い風となった。
ゴールドマン・サックス・アセット・マネジメントのリンジー・ロズナー氏は、この結果を「ポリシーメーカーが様子を見る余地を与えるもの」として好意的に評価した。
一方、エコノミストのピーター・シフ氏はこれに異議を唱える。7月の数字は5月の原油急落を反映しており、7月後半のガソリン反発は考慮されていないという。
「7月のCPI上昇率0.1%は誤解を招く。CPIは月間平均価格で算出されるため、エネルギー価格は下落したように見える。しかし7月中、原油とガソリンは月初の低水準から急騰した。つまり、7月のCPIには5月の原油急落の影響が反映されており、7月の急反発はまだ数字に出ていない」とシフ氏は投稿した。
シフ氏の見立てが正しければ、次回のCPI発表では状況が好転しない可能性もある。
ビットコイン底打ちサイン点灯も、完全な投げ売りは未到来
一方、CryptoQuantの調整済み未実現損益（aNUPL）は、すべての保有者の帳簿上の利益と損失を測る指標。現在、珍しい現象が見られる。ビットコインの最も堅調な投資家層が、全市場平均より深く含み損を抱えている。
この現象は、2018年12月や2022年11月の大底でも現れた。2022年の際、BTCはピークから77%下落していた。今回の下落は比較的軽微で、BTCはサイクル高値6万4160ドルの約半値で推移している。
「ビットコインは、過去大底局面で繰り返し現れた状態を示しているが、かつての大底で見られた感情的・財務的な完全疲弊には至っていない」とCryptoQuantアナリストは指摘した。
フィデリティ・デジタル・アセットも同様の層を注視。最近長期保有者の供給動向が、下値形成確認の重要指標と評価している。
ではなぜ、底打ち断定とならないのか。過去の大底では保有者の損失がさらに深くなり、CryptoQuantの言う「ディプレッション（失望）」領域まで突入した。今回のサイクルでは、その必要がない可能性もある。
2024年1月に運用開始のビットコイン現物ETFは、機関投資家がパニック売りされたコインを吸収できる新たな仕組み。とはいえ、一部のチャートアナリストは「最後の下げ局面」を警戒する声も残る。
注目は今後のaNUPLの動向。大幅下落を伴う実需売りが出れば、典型的な最終的な投げ売りと見なせる。一方、BTCが高値圏を維持しつつaNUPLがゼロに戻れば、最悪期通過の可能性がある。
FRBが9月16日に決定を下す前に、もう1回CPI速報値の発表が予定されている。この数字が2つの疑問に同時に答えるかもしれない。
