世界の主要銀行15行超が、プライベート・ブロックチェーン上でトークナイズド・ファイナンスを構築している。この動きこそが、ストラテジーによるものよりも長期的にビットコイン（BTC）にとって大きなリスクになるとJPモルガンは指摘する。
JPモルガンのニコラオス・パニギルツォグルー氏率いるアナリスト陣は、決済や資産が承認型ネットワークへ移行すれば、パブリック・ブロックチェーンは将来的に活動量や流動性、資本を失うリスクがあると主張している。
ウォール街、トークナイズド・ファイナンスを大規模に構築
JPモルガンのKinexys プラットフォームは、稼働開始以来取引総額3兆ドル超、直近では1日当たり70億ドル以上を処理している。JPモルガンは2020年に「Onyx」として同ツールを開発し、2024年に「Kinexys」と改称した。ジェイミー・ダイモンCEOは引き続きビットコインを批判し続けている。
多くの取引は共有型の承認ネットワーク上で動いている。Cantonネットワーク上では、DTCCが2026年を目標に米国債のトークン化を実施。HSBCは同ネットワークでトークン化された預金のパイロットを完了し、ゴールドマン・サックスも同じ基盤でトークン化債券の決済を行う。
このような機関投資家主導の動きは、ガス代データにも表れている。Cantonは今年、ガス代上位チェーンとなり、DeFiLlamaによると、6月下旬までの30日間で約6000万ドルを記録。イーサリアム（Ethereum）は同期間で1100万ドルだった。
この潮流は特定企業にとどまらない。The Clearing Houseが構築する共通トークン化預金ネットワークには15行超の大手銀行が名を連ねる。PYMNTSによればこの動きは、2027年開始を目指すトークン化機関決済というより広範な潮流の一環。
この流れがビットコインの重荷となる理由
JPモルガンは7月9日付のレポートで、ビットコインの主なリスクは「パブリック・ネットワークを迂回したブロックチェーン導入」だと指摘した。機関投資家はガバナンスやプライバシー、法的確実性の観点から承認型システムを選好する傾向がある。
国際決済銀行（BIS）も同様の警鐘を鳴らす。パブリックかつ承認不要なブロックチェーンはスケーラビリティや金融健全性で課題を抱えており、規制下の統一型台帳の方が望ましいと警告している。
リスクは数値で把握可能だ。rwa.xyzによれば、現在パブリック・チェーン上には約310億ドルのトークン化現実資産が存在し、およそ3分の2はイーサリアム（ETH）に集中している。
JPモルガンは、市場拡大に伴いこうした発行・決済の多くが承認型ネットワークへ移行すると予想する。
一方、アナリスト陣はストラテジーについては二次的な懸念だと判断。ビットコイン全供給量の約4％という規模や、新ストラテジーのビットコイン売却方針は短期的なボラティリティ要因にとどまり、構造的リスクには当たらないとする。
これに対し、ビットコインの価値は希少性と中立性に根差しており、日常の金融サービス供給には依存しないという反論もある。実際、一部のアドバイザーはすでに
現時点で銀行が主導し、自らの条件下でブロックチェーン採用を進めている。パブリック・ネットワークがトークン化市場でどれほどシェアを獲得できるかが、暗号資産の次段階の普及を左右する可能性がある。
