JPモルガンは、マイクロストラテジーの新たなビットコイン売却方針が、暗号資産市場に不必要なリスクをもたらすと警告した。マイケル・セイラーCEO率いる同社は、今後数か月間で優先株の配当資金調達のために、最大12億5000万ドル相当のビットコインを売却する可能性がある。
この警告は、ストラテジー（旧マイクロストラテジー）が、金融市場全体で普通株および優先株の両方で価値を下げている中で出された。
JPモルガンがストラテジーの方針に「2方向リスク」を見る理由
2方向リスクとは、価格が上下いずれかに動くことで、基礎資産にエクスポージャーを持つ市場参加者に損失が生じる可能性がある状況を指す。ニコラオス・パニギルツォグルー氏率いるJPモルガンのアナリストは、ストラテジーの新たなビットコイン売却方針が、暗号資産市場にまさにこのダイナミズムをもたらしたと述べた。
マイクロストラテジーは最大12億5000万ドル相当のビットコイン売却の選択肢を明らかにした。バランスシート強化がその狙いである。さらに同社は優先株や自社株買いも承認する可能性がある。この動きは、MSTRの普通株と優先株の両方に圧力がかかった時期を受けてのものである。
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同社はまた、新たな現金準備目標も設定した。ストラテジーは今後、優先配当と利息の12か月分のカバーを目指す方針。
しかし、現状の25億5000万ドルの準備金で負担できるのは17か月分にとどまり、今後数四半期は柔軟性が限られる状況である。
JPモルガンはこのアプローチに強く反発した。アナリストは24〜36か月分のカバー目標を推奨した。さらにマイクロストラテジーには、ドル準備を拡大するために普通株式を発行するよう求めている。これにより、今後ビットコイン売却の必要がないことを投資家に保証できると指摘した。
ストラテジーは現在、世界最大のビットコイン購入企業である。同社は2026年だけで約137億ドル相当のビットコインを取得し、84万7363BTCを保有している。
そのため買いでも売りでも、同社の動静が暗号資産市場全体に大きな不必要なフローリスクをもたらす状況となった。
ビットコインとMSTRは新たなリスクをどう消化しているか
ストラテジーによる5月のビットコイン売却は、市場全体に波紋を広げた。同社は5月26日～5月31日にかけて32BTCを約250万ドルで売却した。これはマイケル・セイラーCEOが公言してきた「決して売らない」方針からの大きな転換であり、2022年以来初のビットコイン売却となった。
JPモルガンはこの取引が市場へ直接与えた影響を指摘した。同銀行は、マイクロストラテジーの売却が5月下旬から6月初旬のビットコイン市場の混乱に寄与したと分析。加えて、価格変動リスクの高まりは同社自身の経営にも打撃となり、将来の株式増資や社債発行のコスト増につながるとした。
MSTR株は年初来で34％下落し、100.77ドルとなった。STRC優先株も同様の動きを見せ、12％下げて87.09ドルで推移している。ビットコインも年初来で30％下落し、6万1486ドルとなった。
一方、JPモルガンのアナリストは逆張りの可能性も指摘している。現在の弱気センチメントが、2つの条件がそろえば下半期に向けて回復の下地となると考えている。ストラテジーはドル準備を拡充する必要がある。また、米国でCLARITY法案が承認されれば、機関投資家マネーの流入が再び見込める。
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