ビットコイン・マイニングは、最大規模かつコストの高い拠点において、収益事業モデルとしての正当性が薄れつつある。
全体のコンピューティングパワーを示すネットワーク・ハッシュレートは2025年10月に1.1ゼタハッシュ/秒を超えたが、その後900エクサハッシュ/秒付近まで複数回低下した。マイニング難易度も2026年2月に11.16%低下、6月にも10.09%下落した。
要するに、十分な数のマイナーが稼働を停止したことで、残ったマイナーのためにネットワークが採掘を容易にする必要が生じた。
同時に、大手マイニング企業の一部は他分野でより高い収益を得ている。コア・サイエンティフィックは第2四半期の自社マイニング事業で56%のグロスマージン赤字を計上した一方、データセンターコロケーション事業では約8000万ドルの粗利益を計上した。
テラウルフでは、HPCリースが四半期売上高の約71%を占めた。AIやクラウドコンピューティング向けの高性能計算インフラ提供の方が、より高収益となっている。
では、AIはビットコイン・マイナーを追い出しつつあるのか。もしそうなら、マイニング業界は今後どうなるのか。
プレミアム電力を巡る競争
AI用ハードウェアとビットコイン・マイニング用マシンは互換性がない。AIに使用されるグラフィックプロセッサはビットコイン・マイニングにおいて採算が取れず、ビットコイン用ASICは大規模なAIモデルの実行ができない。競争軸はチップ生産能力、資本、土地、インフラ、そして何よりも安定した電力供給の確保にある。
AIオペレーターにとっては、既存の変電所、送電容量、光ファイバー接続を備えたサイトの方が、発電所近くの未開発地より遥かに高い価値がある。AIインフラは迅速な導入が求められるが、大規模電力プロジェクトは完成まで数年を要する場合が多い。
多くのマイニング企業は、AIによる競争が激化する前に適切な用地や電力系統接続を確保していた。これらの拠点は今、AIデータセンターとして活用すれば、マイニング施設以上の価値を生む可能性がある。業界の転換は単に電力を売買するだけでなく、既に確保した送電インフラを収益化する動きといえる。
ただし、この優位性はすべての電源に当てはまるわけではない。
AIの学習や推論では、安定し高可用な電力が一般的に必要となる。一方、ビットコイン・マイニングはより柔軟な運用が可能。電力余剰時に機器を稼働し、供給が落ちれば消費量を削減、電力網が逼迫すれば稼働停止できる。
例えば、工場の屋根に設置した太陽光発電による昼間の余剰電力で、本来の生産活動後に一部マイニング機器を動かすことができる。機器は必ずしも連続運転する必要はなく、電力網に低価格で売却されるかカットされる可能性がある電気に付加価値をもたらす役割を持つ。
同じ原理は大規模にも適用される。エネルギー大手ENGIEは、ブラジルのAssú Sol太陽光発電所において、送電制約により全発電量が活用できないため、蓄電池かビットコイン・マイニングの導入を検討していると明かしている。
太陽光や風力の出力が不安定な場合でもAI運用は可能だが、一般的には蓄電池や系統電力、その他の安定電源との併用が前提となる。追加インフラがコストを押し上げる要因だ。
マイニングは、まさに間欠的・遠隔地・送電困難な安価電力を最大限活用しやすい事業となっている。
ハッシュレートは分散へ、消失せず
大手マイニング企業がプレミアム拠点をAI向けに転用すれば、一部機材は中古市場へ流れる可能性が高い。高コストのデータセンターでは採算割れのリグも、安価な水力発電、余剰太陽光、滞留した電力拠点でなら運用が可能となる場合がある。
機器価格の下落で電力コストが逆転することはないが、初期投資負担の軽減や回収期間の短縮にはつながる。古く効率が落ちたマシンでも、極めて安価で連続稼働が前提でなければ採算性が確保できる場合がある。
これにより、業界構造の変化も生じる可能性がある。上場企業が引き続き市場の中心を担う一方、今後のハッシュレート増加は未上場企業、小規模マイナー、未利用電力に直接アクセスできる発電事業者などが担う場面が増える可能性。
ビットコインの難易度調整はネットワークの適応力を支える。マイナーの離脱でブロック生成が遅くなると、難易度が下がり、残ったマシンは同じ計算量でより多くのビットコインを得ることができる。以前は採算割れだった機材が再稼働することもある。
ハッシュレート低下は依然としてネットワーク攻撃コストの低下を意味する。しかし一時的な下落が直ちにセキュリティ危機を招くわけではない。ビットコイン価格、電力コスト、機器効率による新たな均衡が常時形成される仕組みとなっている。
AIの進展で高付加価値な電源拠点のコストが上昇し、一部マイニング事業モデルは非採算化するだろう。それでもビットコイン・マイニングが消滅する可能性は低い。
むしろ、2つの市場の棲み分けが進む。インフラと安定電源はAI側に集まり、マイニングはより安価かつ非伝統的な電力へと移っていく。
未活用の電力供給が存在する限り、マイナーはその利用策を探し続けるはずだ。
