ジェレミー・シーゲル氏が、30年物インフレ連動米国債の実質利回りが約3.35%となり、数十年ぶりの高水準に達していると指摘した。この利回りは、株式保有の優位性を圧迫する要因になっている。
シーゲル氏は、ウォートン校ファイナンス教授でウィズダムツリーのチーフエコノミストを務める。同氏は、依然として株式が債券を上回るが、国債利回りが2002年以来の水準となるなかで、その優位性が縮小していると述べた。
株式は実質リターンで債券を上回り続けるか
CNBCのインタビューで、シーゲル氏はインフレ連動国債（TIPS）に言及した。TIPSはインフレを上回る固定リターンを支払う。同氏は30年物TIPSの利回りが20～30年ぶりの高水準にあると述べた。
同氏の試算によれば、利益の20倍で評価された市場から得られるリターンはインフレ率を約5%上回る。つまり、株式リスクを取ることで約1.65ポイントの上乗せが得られるが、その差は縮小している。
一方で、10年物米国債利回りは木曜日に5.33%へ到達した（ブルームバーグによる）。
なぜビッグテックは金利上昇を気にしないのか
シーゲル氏は、テクノロジー主導の時価総額上位7社「マグニフィセント7」は、利益率が50%～70%であることを指摘。一方で、テック以外の企業の利益率は7%～10%にとどまる。
そのため、借入コストが上昇すると、薄い利益率の企業ほどその影響を受けやすいという。同氏は、これが上期に進んだ幅広い銘柄への資金回転が停滞した要因と述べた。
実際、S&P500構成銘柄の約75%が9月に下落する一方、同指数自体はわずかに上昇した。
シーゲル氏は、9月利上げを提唱したが、FRBは年内にさらに2回の利上げが必要と指摘する。一方、中央銀行自身の見通しは、あと1回の利上げとなっている。
シーゲル氏は、ケビン・ウォーシュFRB議長が同僚たちを説得し10月は見送り、12月に0.5ポイントの利上げを実施する可能性があると示唆した。10月の会合は中間選挙の6日前に予定されている。
一方、フィリップ・ジェファーソンFRB副議長は木曜日、次の一手を判断するためには同僚たちにさらなる時間が必要との見方を示した（出典）。
ロバート・カプラン氏（ゴールドマン・サックス副会長で前ダラス連銀総裁）は、トレーダーはすでにウォーシュ・プレミアムを要求していると語る。追加利回りはFRB議長を巡る不透明感を反映する。実質利回りが3%程度で推移すれば、現行の株価を正当化するには、企業業績の更なる上振れが必要となる。
