Into The Cryptoverse創業者ベンジャミン・コーウェン氏はこのほど、暗号資産が長期トレンドと比較してここまで割安となるのは2010年以来で依然として底打ちには至っていないと警告した。
コーウェン氏はBeInCryptoのマーケット・インテリジェンス・カウンシルのメンバーでもある。同氏は第3四半期にもう一段の下落があると見込む。中間年の季節性と債券利回りの上昇がその主要要因となり得るとの見解。
暗号資産は公正価値を62％下回る、2010年以来の割安水準
コーウェン氏は新たに公開した2本の動画で、全暗号資産の時価総額を自身の対数回帰トレンドラインと比較した。この乖離幅は、暗号資産が取引可能となって以降で過去最大となっている。
7月31日時点の全体時価総額は2兆1520億ドルだった。一方でモデル上の公正価値は5兆7370億ドルに達しており、暗号資産は62.49％割安な状況。
市場は現在、公正価値の37.52％で推移している。より低い記録は2010年9月20日の32.72％のみである。
「より安くなった時期も過去にはあったが、それは暗号資産が登場したばかりの頃に限られる。実際、それ以外で現状より低い水準はなかった」とコーウェン氏は話している。
公正価値は時間とともに上昇していくため、たとえ価格が横ばい推移でも割安度がさらに拡大する可能性があるとコーウェン氏は指摘する。最近のColdcardのハッキング被害や個人投資家の関心低下も圧力となると分析した。
ビットコインの弱含み期間は数週間以内に到来
この割安シグナルと季節要因には食い違いがある。ビットコイン（BTC）は7月に10.42％上昇したが、コーウェン氏はこのリリーフラリーは間もなく終了するとみている。
「過去の傾向が参考になるとすれば、次の弱含みの期間は今後2～3週間以内に始まる」と同氏は警告する。
この傾向は中間年に一貫して現れている。2014年、2018年、2022年の8月と9月はいずれもマイナス圏であり、平均リターンが負であった唯一の月である。過去に弱含みは2018年8月上旬、2022年8月中旬に到来した。
BTCは現在6万2648ドル付近で推移し、過去1年で45％、年初来で27％下落した。2026年の値動きは、いずれも8月に反転した2018年・2022年の軌跡の間をたどる形となっている。オンチェーンモデルも最終的なベア局面を示唆する。
コーウェン氏はマクロ的な要因にも言及する。2023年7月のビットコイン下落前にも類似した利回り変動が観測された。現在、米連邦準備制度理事会（FRB）はここ数年で最も意見が割れる局面を迎えている。
「債券市場が反乱を起こし始めている。FRBは利上げを実施していない」と同氏は語った。
ベンジャミン・コーウェン氏、暗号資産の大底は11月頃と予想
短期的な慎重姿勢とは裏腹に、コーウェン氏のサイクル理論によれば終息は近い。安値から次の安値まで測定すると、このベア市場は数カ月以内に過去と同様の期間に到達することになる。
「11月頃までには、市場サイクルの大底に到達、もしくはかなり接近すると期待している」と同氏は語った。
フィデリティが公表した長期保有者のデータも過去サイクルの大底水準に近づきつつある。コーウェン氏は、正確な底値のタイミングを狙うよりも体系的なアプローチを重視する姿勢を示した。
「推奨とは言えないが、基本的に最適なのは、底値を狙うよりもDCA戦略を採用することだろう」と同氏は述べた。
ドルコスト平均法（DCA）は、購入時期を分散させることで価格変動の影響を平準化する手法である。コーエン氏はこのサイクルを超えて、暗号資産全体の時価総額が最終的に10兆ドル（数兆ドルの前後幅あり）に達する可能性があるとの見解を維持している。
ただし、この見通しには明確な注記がある。4年周期が2022年のように長引けば、回復は2027年にずれ込む可能性があり、弱気相場のレジスタンスバンドも、その時点まで到達しないおそれがある。
