グレースケールがトークン化株式の伝統金融市場進出で最も恩恵を受けると見られる5つのブロックチェーンを選定した。資産運用会社は、イーサリアム（ETH）、ソラナ（SOL）、アバランチ（AVAX）、BNBチェーン、カントン・ネットワークを挙げている。
新たなリサーチノートでは、トークン化株式をブロックチェーンが主流市場に参入した最も明確な兆候の一つと位置付けた。グレースケールはこの転換を推進する3つのモデルを指摘し、それぞれが異なるネットワーク群に恩恵をもたらすと分析する。
トークン化株式を推進する3つのモデル
グレースケールのリサーチ責任者ザック・パンドル氏は、ノートで3つの段階を説明した。最初は「ラッパー」モデルで、トークンがSPV（特別目的事業体）内の株式を表す。現時点でトークン化株式価値の70％超がこの構造により支えられている。
これらラップトークンは、保有者に直接的な所有権ではなく価格エクスポージャーを与える。分散型金融に適合し24時間取引が可能なため、個人投資家に人気がある。需要は急速に拡大しており、トークン化株式商品にはここ数週間で新規資金が流入している。
この分布構造は特定チェーンを利している。グレースケールのデータによれば、サードパーティープラットフォームが大半のトークン化株式価値を保有し、イーサリアム、ソラナ、BNBチェーンがオンチェーン資産の大部分を占めている。
第2のモデルは、規制路線を活用して既存証券をオンチェーン化するもの。これはより広範な現実資産のトークン化の潮流の一部でもある。グレースケールは、カントン・ネットワーク上でのDTCCによる実証実験に言及した。
このパイロットは米証券取引委員会（SEC）のノーアクションレターに基づき実施されている。本格運用は2026年前半を目指す。案件の規模は大きく、DTCCは2024年に3700京ドルの証券取引を処理。直近ではカントンのガバナンス共同議長としてユーロクリアに加わった。
Securitizeが最新モデルを推進
3つ目、最も新しいモデルは、企業が自社株をネイティブにオンチェーン発行する方式。Securitizeは今月NYSEで上場初日に自社株をオンチェーン化した初の新規公開企業となった。SECZ株は初日からアバランチとソラナ上で発行された。
同社はSECZが世界最大のトークン化株式になると見込む。アバランチおよびソラナの選択は、発行体ネイティブ株式に公開型/ハイブリッド型ネットワークが適するとのグレースケールの見解と一致する。Securitizeは、ブラックロックのBUIDL――最大規模の米国債トークン化ファンドのトークン化基盤も担う。
グレースケールは当面、3つのモデルが併存すると予想する。最も有望と見るのは発行体ネイティブモデルだが、トークン市場の流動性は依然として低く、規制も不透明。ラッパー型はイーサリアム、ソラナ、BNBチェーンに依存し、機関投資家向けの実証はカントンが基盤となる。
5つのネットワークが迎える次の局面
この枠組みが示されたのは、トークン化株式が実証段階から規制インフラ構築へ進む潮目の時期。広範な普及の行方は、ネイティブ発行株式に関するルール明確化次第となる。
市場価格は各チェーンの期待を物語る。イーサリアムのスポット市場でイーサは1785ドル近辺で推移、暗号資産時価総額2位。ソラナのSOLも78ドル前後。両チェーンともオンチェーン・トークン化資産のシェアを拡大している。
規制実証がラッパートークン同様に個人投資家の支持を得られるかが今後の主導権を左右する。当面グレースケールの分析は、価値が一部チェーンに集まる構図を示している。
