銅先物は9月22日、1ポンドあたり6.95ドルの過去最高値に一時到達し、6.92ドルで過去最高値で引けた。この上昇は、マイケル・バーリー氏が間接的な生成AI（人工知能）投資先として銅鉱山会社を挙げた翌日に起きた。
この上昇は9月中旬以降に加速し、中国の購買者が休日を前に在庫を積み増している。
銅は2026年に金・銀を上回る
銅は2026年に入り約20%上昇し、過去1年間で46%超の上昇となった。一方、金は年初来0.02%の上昇、銀は8.5%下落した。
ただし、過去1年では銀が49.2%、金が15.47%上昇した。今月初めには、米ホワイトハウスの関税計画が停滞との報道を受けて、銅は一時8%近く下落した。しかし供給不足により、同金属は依然として力強さを取り戻せていない。
上海の銅カソード在庫は4万3900トンとなり、2023年以来の最安値となった。ブルームバーグはこの数字を、月曜日に発表された上海金属市場の週次データとして報じた。
ロンドンでは、ロンドン金属取引所（LME）の倉庫から出荷予定となったメタル（キャンセル済みワラント）は火曜日に12万2150トンに増加。これはワラント対象金属の48%に相当し、利用可能な在庫は13万3725トンと、MINING.COMのデータによる。
バーリー氏の銅投資、18年の鉱山ギャップに着目
供給不足という構図は、バーリー氏が過去最高値前日に示した見解と重なる。21日付のSubstack投稿で、同氏はAI株の上昇相場を主に重視していない理由を明かしている。
「AIブームでパーティー会場は満員だが、私は大半を無視している……私は銅のことを考えている。銅は時を重ねて美しくなるからだ」と同氏は記した。
混雑した投資先に代えて、同氏が選んだのはブラジルに特化した銅・金の生産会社エロ・カッパーだ。バーリー氏はこの選択を、アポロのチーフエコノミスト、トーステン・スロック氏のデータで裏付けた。
年間50万トン以上の鉱床を伴う新たな銅鉱山発見は、かつては年に2桁台だったが、近年は1件または2件に減少し、2025年はゼロだった。
こうした新規発見の減少は、鉱山建設に長い年月を要するため深刻だ。スロック氏によると、新規鉱床が生産開始に至るまで約18年が必要。一方、データセンターの需要増は2～3年で銅消費を押し上げる。
S&Pグローバルの長期見通しも同様の方向を示す。同社は需要が2040年までに50%増の4200万トンに達すると予測。大きな変化がなければ、その時点で1000万トンの供給不足になると見込む。
一方、足元の見通しは不透明である。CRUは2026年の世界供給過剰を63万9000トンと予測していたが、8月時点では市場はせいぜい均衡にとどまるとの認識だった。バーリー氏も今回の上昇局面には一時的な供給停滞の側面があると認めている。
市場関係者は今もホワイトハウスの関税決定を見守っている。この判断次第で米国の在庫が他地域の買い手に回る可能性がある。
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