ビットコイン（BTC）のリターン変動率が、今年は韓国の代表的な株価指数よりも低かったことがBloombergのデータで判明した。国家株価指数が、暗号資産で最も注目される資産のボラティリティを上回った格好だ。
今年、KOSPIの1日あたりのリターンは平均から63%変動した。ビットコインは48%にとどまる。韓国市場を支える2社の半導体メーカーがこの差を生み出している。
2銘柄が指数全体を動かす
サムスン電子とSKハイニックスは、AIブームを支えるメモリーチップを提供する。両社株は急騰し、いまやKOSPIの時価総額の半分以上を占める。上場子会社も加わり、その比率はさらに高まる。
こうした集中によって、韓国の株価指数はAI相場にレバレッジを掛ける構造となった。その結果、市場のムードがウォール街のセンチメントに連動する。KOSPIが6月に過去最高値で引けた際、831銘柄中650銘柄超が下落したとBloombergは報じている。
SKハイニックスはその後、データセンター投資への懸念から3営業日で27%下落した。その後センチメントが好転すると、韓国市場の1日値幅制限である30%まで急反発した。これは今月起きたAIメモリー株売りと同じ構図である。
個人投資家のレバレッジが変動を増幅
個人投資家は、サムスン電子やSKハイニックスに連動するレバレッジ型上場投資信託（ETF）の大半を保有する。これらETFは値動きを一層拡大させた。ピーク時にはETFと対象株が取引価額全体の7割超を占めた。韓国株式市場の総額は3兆4000億ドルだ。
その一方で、ボラティリティの高さから韓国取引所は今年9度も一時取引停止を実施した。2024年の発動はわずか1回だった。それでも現状は、韓国市場史上で最悪級とされる株価暴落の流れを受けたものだ。
ク・ユンチョル企画財政相は、規制当局がレバレッジ商品を迅速に承認しすぎたと認めた。現在、当局は個人投資家のリスク抑制へETFの保有比率制限や取引コスト引き上げを約束した。
ビットコインの1年は「静穏」ではなく「安定」
ビットコインは2026年初めに8万8000ドル前後で始まり、現在は6万3000ドル程度で推移する。年初来でおよそ29%下落した。2025年10月の過去最高値12万6000ドルと比べると、下落率は約50%となる。
下落は激変というより、じりじりと続いてきた。2月に6万ドル近辺へ下落後、いったん持ち直したが、6月には再び5万7000ドル付近まで落ち込んだ。取引業者は、ETFへの資金流入減少やAI関連株への資金シフトが圧力の背景と指摘する。
このように一方向でじりじりと進む下落こそが、KOSPIと比べてビットコインのボラティリティ指標が低く見える理由と考えられる。Bloombergの指標は「日々のリターンが自らの平均からどれほど大きくぶれるか」を測定しており、下落幅そのものの大きさではない。
一方向への安定した下落は、上下に大きく揺れる市場よりもボラティリティが低く計測される場合がある。たとえ損失総額がより大きい場合でも同様だ。
一般的に暗号資産業界では、ビットコインは激しく変動する資産と見なされてきた。だが、韓国株式市場のAIブームがレバレッジよりも先に落ち着くかどうかで、今後どちらの市場が「乱高下」の評価を得るかが決まりそうだ。
